中衍期货：下游旺季补库需求预期 双焦有望震荡偏强运行

研报正文

一、行情回顾

本周双焦市场先跌后涨，整体宽幅震荡，因北方环保限产影响，本周钢材市场供需双弱，库存进一步累积，随着阅兵结束，焦化开工将逐步提升，唐山钢厂复产，预期钢铁产量将小幅增加，短期双焦有望震荡偏强运行。

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润14元/吨，前值56.2元/吨，本周铁水产量228.84万吨，前值240.13万吨，产量降低11.29 万吨，环比降低4.7%，受阅兵限产影响，本周铁水产量环比大幅下降，随着阅兵结束，铁水产量预期正常恢复，对焦炭需求仍有支撑。

2.2 焦炭供给

根据钢联数据，本周焦炭产量110.04万吨，前值110.61万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量45.72万吨，前值46.09万吨，产量环比降低0.8%，独立焦化企业焦炭日均产量64.32万吨，前值65.52万吨，环比降低0.31%，焦化企业利润近期良好，焦炭供应环比小幅下降。

2.3 焦炭库存

根据钢联数据，本周焦炭库存895.28万吨，上周887.47万吨，其中247家钢厂焦炭库存623.71万吨，前值610.07万吨，环比增加2.24%，本周焦炭库存环比小幅累库，当前焦化厂库存较低，后期钢厂有国庆节前备货需求，整体库存有望持续去库。

三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供给

根据钢联数据，本周523家样本矿山日均产量69.31万吨，上周75.32万吨，产量减少6.01万吨，环比降低7.98%。本周矿山开工率75.78%，上周84.04%，环比降低9.83%，本周产量和开工率环比大幅回落，市场传闻"反内卷"政策细则将于周末出台，可能进一步抑制供给端的无序扩张，短期焦煤供应有收窄预期。

3.2 焦煤库存

根据钢联数据，本周炼焦煤库存2259.38万吨，前值2332.09万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存795.76万吨，环比降低1.98%，独立焦化企业炼焦煤库存920.05万吨，环比降低4.29%，精煤库存268.08万吨，环比降低5.48%，港口炼焦煤库存275.49万吨，环比提高05%，本周精煤库存出现拐点，库存小幅去库，港口炼焦煤库存环比持平，独立焦化企业库存大幅去库，焦煤整体库存去库。

四、行情展望

本周钢厂日均铁水产量228.84万吨，环比降低11.29万吨，随着阅兵结束后，铁水产量预期正常恢复，前期减产的焦企陆续接到复产消息，国内9月矿山复产受到强安监限制，空间预期有限，“金九银十”的传统需求旺季来临，下游旺季补库需求预期，叠加反内卷周末将出台细则的消息，整体市场情绪偏多，短期双焦处于宽幅震荡区间下沿位置，存在较强支撑，后续有望偏强运行，操作方面建议回调后低多思路，后续关注政策落地情况和下游成材需求兑现情况。

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