宝城期货：豆粕期价反弹空间受限 棕榈油期价探底回升

研报正文

核心观点

9 月 8 日，豆类油脂期价整体震荡偏强。豆一期价震荡偏强，期价获得 5 日均线支撑，承压于 20 日均线压力，资金变化不大;豆二期价震荡偏强，期价获得 60 日均线支撑，资金变化不大;豆粕期价震荡偏强，期价承压于 20 日和 30 日均线压力，资金变化不大;菜粕期价震荡偏强，期价运行在 5 日和 20 日均线之间，资金变化不大。

油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价承压于 20 日均线压力，伴随增仓 1.5 万手;棕榈油期价震荡偏强，期价暂获 5 日和 10 日均线交汇支撑，伴随减仓 3.2 万手;菜籽油期价探底回升，期价暂获 5 日、10 日和 30 日均线支撑，资金变化不大。

豆类期价震荡偏强，大豆进口成本端坚挺及远月买船缺口预期仍然起到支撑。周内市场购销情绪总体冷静，饲料厂商整体物理库存水平相对较高，短期以执行前期合同为主，油厂相对偏高库存下催提力度较高，局部贸易商有杀价现象，豆粕基差持续承压。在基本面持续承压背景下，市场资金表现谨慎，期价难有趋势行情。短期豆粕期价反弹空间受限

油脂市场震荡偏强，棕榈油期价探底回升，市场预期本周马来西亚棕榈油库存攀升幅度或将受限，主要是受到产量下降和出口强劲的支撑。此外，近期国际油价波动对油脂市场的外溢影响仍在持续体现，棕榈油对原油期价波动的敏感度依然较高。

菜油市场，马克·卡尼总理表示，政府将推出一项新的 3,7 亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商。政府表示，由于中国对加拿大油菜籽征收巨额关税，其新的生物燃料生产激励措施旨在应对“紧迫的竞争力挑战”。近期中加贸易关系变化对菜油市场影响较大，在不确定性因素持续扰动下，菜油期价或将维持宽幅震荡，短期走势上受到市场情绪影响较大。

1. 产业动态

1)随着巴西 2025/26 年度大豆种植季临近，巴西分析机构对新季收成抱有积极预期。尽管生产成本上升且种植面积增幅有限，但在有利的天气条件下，新季大豆产量可能超过 1.8 亿吨。据咨询机构 Safras & Mercado 周五(9 月 5 日)预测，2025/26 年度巴西大豆总产量预计为 1.8092 亿吨，较上年的 1.7184 亿吨增长 5.3%。该机构 7 月初曾预计新豆产量为 1.7988 亿吨，随着播种季节临近，数据略有上调。

新季大豆种植面积预计约为 4821 万公顷，比上年度增长约 1.2%，而平均单产预计从 3625 公斤/ 公顷提升至 3771 公斤/公顷。Safras & Mercado 分析师拉斐尔·西尔维拉指出，此次产量修正幅度不大。当然，只有种植和收获完成后才能真正确认面积和单产。

即便如此，种植面积预期将会增长，但是增幅不如前几年那么大，因为成本上升以及融资困难可能限制技术应用。从各个主产区的情况看，南里奥格兰德州农户期待单产恢复性增长，但不会扩大种植面积，只是寄希望于气候更加稳定。其他州的单产可能会更加稳定一些。但是由于全国种植面积增长近 1.2%，因此大豆产量可能会再次增长。在中西部地区，大豆种植面积不会大幅增加，但产量前景依然良好。马托格罗索州的种植面积预计增加，但是技术应用可能减少，这会在一定程度上降低单产。

2)标普全球商品洞察周五发布的调查结果显示，2025/26 年度美国大豆平均单产为 53.8 蒲/英亩，总产量约为 43.06 亿蒲。这一预测高于美国农业部 8 月份预测的 53.6 蒲/英亩与 42.9 亿蒲。这一数据凸显出在天气条件相对有利的背景下，美豆单产潜力得到提升。美国农业部将在 9 月 12 日发布供需报告，届时将更新大豆单产和产量预期，市场人士密切关注是否会向标普全球所给出的高预期靠拢。若官方数据确认产量进一步增加，可能加剧市场对供应过剩的担忧，尤其在出口需求尚未充分释放的情况下，价格面临下行压力。

3)咨询机构 Safras & Mercado 的调查显示，截至 2025 年 9 月 5 日，巴西 2024/25 年度大豆销售量达到预期产量的 84.1%，而截至 8 月 5 日的销售进度为 78.4%。该公司预计 2024/25 年度巴西大豆产量为 1.7184 亿吨(上月预估为 1.7193 亿吨)，意味着农户已销售约 1.4552 亿吨，比一个月前的 1.3487 亿吨增长 1065 万吨，而前一个月的销售量为 1444 万吨。巴西农户将在 9 月份播种新豆。

迄今巴西农户已经预售 20.5%的 025/26 年度大豆，高于 8 月初报告的 16.8%，低于去年同期的 24.8%，五年同期均值 29.2%。按照新豆产量 1.8092 亿吨(上月预估 1.7988 亿吨)计算，相当于农户已经预售 3709 万吨，较一个月前的 3028 万吨提高了 680 万吨;作为对比，上个月的预售量为 500 万吨。

4)美国农业部周度出口销售报告显示，2024/25 年度第 53 周，美国没有对中国(大陆)装运大豆，尚未装运数量降至零。截至 2025 年 8 月 28 日，2024/25 年度(始于 9 月 1 日)，美国对中国(大陆地区)大豆出口量为 2248 万吨，低于去年同期的 2430 万吨。当周美国没有对中国装运大豆，上周装运量为 0 吨。

迄今美国对中国已销售但未装运的 2024/25 年度大豆为零，去年同期 11 万吨。本年度迄今，美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为 2248 万吨，同比减少 7.9%，上周同比降低 8.3%，两周前同比减少 8.1%。2024/25 年度迄今美国大豆销售总量约 5084 万吨，低于一周前的 5087 万吨，同比增长 12.1%。上周同比增长 11.6%。

5)乌克兰农业部周五表示，截至 9 月 4 日，乌克兰已收获 693.3 万公顷谷物(含豆类作物)，相当于计划面积的 62%;收获产量 2876.8 万吨，平均单产每公顷 4.15 吨。作为对比，去年同期乌克兰已收获 695.7 万公顷谷物(占比 63%),产量 2912.6 万吨，平均单产为每公顷 4.19 吨。

报告称，今年已经收获的小麦产量为 2204.8 万吨，收获面积为 500.7 万公顷(占比 98%)，平均单产 4.4 吨/公顷。已收获的大麦产量为 529.1 万吨，收获面积为 134.5 万公顷(占比 98%)，平均单产 3.93 吨/公顷。值得一提的是，玉米收获已经开始，Cherkasy 地区收获 500 公顷玉米，产量 1900 吨，平均单产 4.16 吨/公顷。今年玉米收获面积估计为 414.1 万公顷。就油籽作物而言，已收获的葵花籽产量为 208,100 吨，收获面积 154,200 公顷(占计划面积的 3%)，平均单产 1.35 吨/公顷。

2. 相关图表

豆粕 豆油 棕榈油