冠通期货：沥青成本端支撑走弱 期价震荡区间下沿

研报正文

【策略分析】

供应端，上周沥青开工率环比回落1.2百分点至28.1%，较去年同期高了3.8个百分点，沥青开工率继续回落，仍处于近年同期偏低水平。据隆众资讯数据，9月份国内沥青预计排产268.6万吨，环比增加27.3万吨，增幅为11.3%，同比增加68.3万吨，增幅为34.1%。

上周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比下跌0.83个百分点至27.5%，降至近年同期最低水平，受到资金和部分地区降雨高温制约。上周，全国出货量环比减少0.11%至26.35万吨，处于中性偏低水平。

沥青炼厂库存存货比上周环比有所下降，但仍处于近年来同期的最低位。美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油，或将导致中国购买沥青原料的贴水幅度缩小。本周东明石化等装置计划转产沥青，南方天气转好支撑刚需，但北方个别地区降雨较多，另外，资金端制约，市场谨慎，影响沥青需求。OPEC+ 计划10月增产13.7万桶/日，将提前一年多开始逐步解除165万桶/日的二层限产，近期原油期价跌幅较大，沥青成本端支撑走弱。沥青供需双弱，由于沥青期价已经下跌至震荡区间下沿，建议沥青空单止盈离场后，震荡运行对待。

【期现行情】

期货方面：

今日沥青期货2511合约上涨0.76%至3463元/吨，5日均线上方，最低价在3439元/吨，最高价 3484元/吨，持仓量增加8010至252780手。

基差方面：

山东地区主流市场价上涨至3540元/吨，沥青11合约基差下跌至77元/吨，处于中性偏高水平。

【基本面跟踪】

基本面上看，供应端，华南以及西南个别主力炼厂小幅降产，沥青开工率环比回落1.2百分点至 28.1%，较去年同期高了3.8个百分点，沥青开工率继续回落，仍处于近年同期偏低水平。1至7月全国公路建设完成投资同比增长-8.0%，累计同比增速较2025年1-6月略有回升，但仍是负值。

2025 年1-7月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-2.0%，较2025年1-6月的0.6%有所回落，再次陷入累计同比负增长的局面。2025年1-7月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长3.2%，较2025年1-6月的4.6%有所回落。截至9月5日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比下跌0.83个百分点至27.5%，降至近年同期最低水平，受到资金和部分地区降雨高温制约。政府工作报告提出，实施更加积极的财政政策。

统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。7月末，社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%;M2余额329.94万亿元，同比增长8.8%;人民币贷款余额268.51万亿元，同比增长 6.9%，政府债券发行加快是社融规模增速提高的主要原因。关注形成实物工作量的进度。

库存方面，截至9月5日当周，沥青炼厂库存存货比较8月29日当周环比下降1.0个百分点至14.5%，沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。

沥青