宏源期货：美联储降息预期进一步增强 铅锌期价上方压力减弱

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铅

1.2025 年8月下旬，蛇口海关在货运出口渠道查获未申报危险货物铅酸蓄电池26.5吨。铅酸蓄电池，属第8类危险货物，联合国编号UN 2794。根据《中华人民共和国海关法》有关规定，进口货物的收货人、出口货物的发货人应当向海关如实申报，交验进出口许可证件和有关单证。

2.9 月10日【LME0-3铅】贴水44.17美元/吨，持仓157455手增1064手

锌

1.SMM 调研显示，截至9月11日，SMM锌锭七地库存总量15.42万吨，较9月4日增加0.52万吨，较9月8日增加0.21万吨，国内库存录增。

2.9 月10日【LME0-3锌】升水23.01美元/吨，持仓201219手增1496手。

【沪铅】

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.30%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.63%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工略有回落;再生铅方面，铅价维持盘整，原料及亏损因素使得炼厂开工积极性减弱，减停产范围进一步扩大，导致废电瓶需求下滑，报价下调;需求端来看，终端市场暂无较大起色，旺季效应尚未体现，经销商多以消化库存为主，生产企业以销定产。

整体来看，供需双弱，铅市基本面暂无明显矛盾，原料偏紧与需求弱势相博弈，宏观方面美联储9月降息预期进一步增强，有色上方压力减弱，加之国内情绪偏暖，铅价或区间偏强运行。

【交易策略】轻仓试多。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

【沪锌】

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.41%，沪锌主力合约较前日上涨0.16%。上海地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-65元 /吨;天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-85元/吨;广东地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-105元/吨。

基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比下调50元/金属吨至3,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至96.25美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，9月国产TC或上涨乏力;供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显;需求端来看，淡季影响显现，加之北方环保限产影响，部分下游开工走弱，对锌锭采买积极性有限，下游逢低点价为主。

整体来看，沪锌基本面延续偏弱态势，但海外LME锌库存降至绝对低位，LME 0-3持续back结构，资金集中度持续偏高，伦锌震荡上行，对沪锌形成一定提振，加之降息预期影响，预计短期沪锌或偏强整理，但基本面压制下，预计上方空间或有限。

【交易策略】暂时观望，中长期可逢高布空。

【风险提示】宏观风险，海外挤仓风险，需求不及预期。

沪锌 沪铅