长安期货：需求或韧性仍存 铁矿石价格或震荡偏强

研报正文

【铁矿石】

基本面分析：

宏观层面，政策面暖风劲吹，尤其是二十届四中全会时间确定以及宏观政策持续发力适时加力下铁矿终端需求或仍存释放空间。但工信部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》明确提出实施产能产量精准调控，严新增产能，支持有条件地区退出高炉一转炉长流程，发展电炉短流程以及加大铁矿石、炼焦煤等原燃料保供稳价力度，因而中长期看铁矿需求或有承压。

供应端，上周澳巴19港铁矿发货量回落近40万吨，45港铁矿到港量则在此前大幅回落后转为回升248万吨。此外，宝武集团与力拓在位于西澳的西坡铁矿项目正式投产，必和必拓等海外主流矿山维持后续年度增产计划;水河谷南部和北部三个新项目将分别于近两年投产，将为淡水河谷带来5000万吨铁矿石增量，预计到2026年，水河谷铁矿石产量将达到3.4亿吨~3.6亿吨;而海外其他主流矿山产运目标也仍然增长。总体看2025年全球铁矿石新增产能释放或约1.23亿吨;叠加国内“基石计划”进入最后时限国产矿供应以及几内亚西芒杜等海外权益矿仍或存增加空间，铁矿供应偏紧压力总体或较有限。

需求端，虽然工信部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》明确提出实施产能产量精准调控、严禁新增产能以及其他相关部署，中钢协会议也提出要严格落实粗钢产量调控工作有关部署，叠加旺季虽至但终端需求仍存被证伪可能，钢盈利压力增加下铁水产量或存高位回落预期，铁矿需求或有承压。但发改委表示5000亿元新型政策性金融工具将全部用于补充项目资本金，且后续将督促各个地方推动项目加快开工建设，而二十届四中全会时间确定下政策发力预期仍存，“两重”项目开工以及“两新”政策持续加力扩围效果也或逐步显现，叠加旺季终端需求韧性仍存下钢厂利润尚可，铁水产量仍处高位，铁矿需求或韧性仍存。

库存方面，到港增加但钢厂集中补库需求进一步释放，钢厂铁矿库存延续大幅抬升，港口库存则稍有回落。

总结：综上，虽然工信部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》明确提出实施产能产量精准调控、严禁新增产能以及其他相关部署，中钢协会议也提出要严格落实粗钢产量调控工作有关部署，叠加旺季虽至但终端需求仍存被证伪可能，钢厂盈利压力增加下铁水产量或存高位回落预期。但发改委表示5000亿元新型政策性金融工具将全部用于补充项目资本金，且后续将督促各个地方推动项目加快开工建设，而二十届四中全会时间确定下政策发力预期仍存，两重”项目开工以及“两新”政策持续加力扩围效果也或逐步显现，加旺季终端需求韧性仍存下钢厂利润尚可，铁水产量仍处高位，铁矿需求或韧性仍存，铁矿期价或震荡偏强。