新世纪期货：豆粕供应或将转向宽松 棕榈油持续受高库存压制

研报正文

【豆粕】

全球贸易关系再度恶化，市场不确定性加剧，美国新豆集中上市将带来持续的季节性供应压力，巴西大豆播种顺利，有利的天气条件预示着巨大的增产潜力，国内油厂开机率大幅回升，加之大量进口大豆到港量，豆粕供应将显著增加，市场供应将转向宽松。

而节后补库动力减弱，以执行前期合同为主，生猪存栏量虽短期稳定但整体仍低于去年同期，能繁母猪存栏持续下行，限制了远期饲料消费的增长潜力。加之水产养殖进入淡季，预计短期豆粕震荡偏空，关注巴西豆播种及大豆进口及到港情况。

【生猪】

全国生猪交易均重转为下降趋势。生猪平均交易体重达到124.35公斤，较上周小幅下跌 0.25%。从省份来看，多数地区交易体重呈下跌趋势。南方地区受台风影响，气温略有回落，养殖端出栏节奏加快;为配合反内卷政策，部分养殖端执行减重，大场出栏少价格偏高。

下游生猪消化速度加快。需求：全国重点屠宰企业生猪结算均价为12.96 元/公斤，环比下跌 1.36%，周内养殖端出栏积极性提升，但下游接货力度有限，市场猪源消化速度偏慢，导致销售压力上升，养殖方多选择降价出栏;下游屠宰企业低价收购顺畅，带动结算价小幅下行。周内养殖端为完成月度出栏目标，养殖端继续增量出栏，下游低价收购难度不大，结算价下行。

周均开工率为 37.96%，较前一周上涨 3.42 个百分点。当前生猪供应较为充沛，企业收购顺畅，后期来看，尽管猪源供应仍然充足，但下游拿货积极性普遍较差，屠宰企业提升屠宰量的难度较大。随着气温下滑，市场对大猪需求有好转，利好大猪价格，但大猪供应整体尚可，限制大猪价格上涨空间，预计下周全国肥标价差或小幅走阔。今年国庆假期备货量不及往年，节后需求或下滑。预计生猪价格短期内震荡偏弱运行。

【棕榈油】

美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引，10 月MPOB报告显示马棕油库存超预期增至 236 万吨，环比升7.2%，高库存压力持续压制市场，同时 SPPOMA 数据显示马棕 10 月前10 日产量环比增6.59%，不过马棕油出口好转，印尼 B50 生物柴油政策利好提振市场需求预期，然而国际原油偏弱削弱了植物油作为生物燃料原料的经济吸引力。

国内油厂开机率恢复，大豆到港量预期增加，油脂供应充裕，而节后需求偏弱，预计油脂整体延续区间宽幅震荡格局，关注巴西豆播种及马棕油产销。

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