申银万国期货：连粕上方仍面临较大压力 生柴政策仍给予油脂支撑

研报正文

行业信息

1、截至2025年10月10日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.89美元，比一周前减少5.3%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。

2、巴西国家商品供应公司(CONAB)周二发布2025/26年度供需报告，预计巴西2025/26年度大豆产量将达到1.776亿吨，略低于上月预测的1.7767亿吨，但较2024/25年度增长3.6个百分点。相比之下，美国农业部的预测为1.75亿吨。

评论及策略

【豆粕】

夜盘豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。美国表示目前中美双方正努力缓和贸易紧张局势，缓解了市场对于美豆出口的担忧。虽然市场对于美国农业部在本月usda报告里下调美豆单产预期较强，但由于美国政府停摆，10月USDA供需报告推迟。

目前市场消息频出，美豆期价震荡运行为主。国内方面，市场对于关税带来的影响弱化，国内供应充足使得短期连粕上方仍面临较大压力。

【油脂】

夜盘油脂偏弱运行。MPOB公布本月供需报告，9月马棕产量为184.1万吨，环比减少0.73%;9月马棕出口量为142.8万吨，环比增加7.7%，基本符合市场预期。

截止到9月底，马棕库存为236.09万吨，环比增长7.2%。mpob报告数据显示库存累计高于市场预期，同时中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。但是中长期来看东南亚产地将步入减产季，及国际生柴政策将继续支撑油脂消费需求。

豆粕 豆油 棕榈油