宁证期货：沪金再度续创历史新高 聚丙烯成本支撑偏弱

研报正文

【黄金】

国际金价涨势延续，现货黄金首次冲破4300美元/盎司，续创历史新高。面对金价的持续大幅波动，上海黄金交易所、上海期货交易所，以及工商银行、建设银行等多家银行近日接连发布风险提示。不过，世界黄金协会最新认为，从战略层面看，黄金的总体持仓依然处于低位。期货市场的投机性持仓、净多头头寸尚未达到历史峰值，表明市场尚未饱和。

评：当多家机构发布风险提示时，说明市场已经过热，风险已经临近。美国政府关门及美联储降息的不确定性，使得黄金持续上涨，美元指数走弱，或对黄金提供一定上涨动能，但是谨慎追高。

【白银】

美联储官员就降息节奏出现不同声音，理事沃勒主张维持每次25个基点的谨慎降息步伐以应对疲软的劳动力市场，而临时担任美联储理事的米兰则呼吁采取更激进的50个基点降息。分歧的核心在于政策调整的速度，沃勒强调谨慎行事以避免犯错，而米兰则担心在外部冲击下过度紧缩的政策会放大负面后果。

评：美联储分歧加大，但是10月降息基本已经定价。美国经济走弱，利空白银，但是黄金的强势为白银逼空创造了条件。白银进一步上涨动力有限，白银短期震荡偏多，谨慎追多。

【橡胶】

泰国原料胶水价格54.1泰铢/公斤，杯胶价格50泰铢/公斤;海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格15400元/吨;据柬埔寨橡胶总局最新报告显示，2025年前9个月柬埔寨乳胶出口量同比下降11.4%至220,240吨，去年同期为248,535吨。

评：天然橡胶弱势下行，现货相对偏强，基差收敛。产区未来降雨缓解后增量预期较强，下游轮胎企业，目前以消化库存为主;美关税政策扰动，短期驱动偏弱。橡胶年度整体产量偏低及我国低库存，限制橡胶跌幅。近期宏观影响大于基本面，建议谨慎操作。

【聚丙烯】

华东拉丝级聚丙烯主流价6565元/吨，环比上日-13元/吨;聚丙烯产能利用率77.66%，较上日+0.39%;下游行业平均开工51.85%，周上升0.09个百分点;聚丙烯商业库存98.52万吨，周下降2.6万吨;两油聚烯烃库存80万吨，较上日-2万吨。

评：聚丙烯供应端压力略有减缓，需求端表现平淡，商业库存下降，现货成交氛围转弱，商家延续低价出货节奏，成本支撑偏弱。预计PP01合约短期震荡运行，上方压力6660一线，建议观望或反弹短线做空。

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