宏源期货：沪铅终端市场有所好转 沪锌延续供强需弱态势

研报正文

资讯

铅

1.SMM 调研显示，华北地区一大型再生铅炼厂近日复产，精铅日产量已超 500吨。企业称目前原料供应稍显紧张。

2.10 月20日【LME0-3铅】贴水41.78美元/吨，持仓152131手减3442手。

锌

1.Silvercorp 发布了截至 2025年9月30日的第二季度的生产和销售数据，该季度其铅产量为 1420万磅，同比增长8%，锌产量为560万磅，同比下降3%。其中Ying矿区加工了265002吨矿石，生产了1292万磅铅和142万磅锌;GC矿加工了76249吨矿石，铅产量为130万磅，锌产量为422万磅。

2.10 月20日【LME0-3锌】升水230.29美元/吨，持仓211259手减13012手

投资策略

铅

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.44%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.59%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动;再生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，供给有所增量;需求端来看，终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量。

整体来看，铅市供需双增，再生铅因原料问题开工不确定性较大，为铅价提供一定支撑，预计短期铅价维持区间盘整。后续持续关注上下游企业开工情况及宏观情绪变动。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

锌

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.32%，沪锌主力合约较前日上涨0.53%。上海地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至-50元/ 吨;天津地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至-50元/吨;广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-95元/吨。

基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至3,400元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至118.75美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势;供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右;需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启。

整体来看，沪锌基本面延续供强需弱的偏弱态势，加之宏观扰动，价格有所承压，随着伦锌库存不断去化，LME 0-3 back结构不断加深，警惕海外结构性风险。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

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