兴业期货：纯碱基本面驱动偏弱 玻璃供给收缩预期未兑现

研报正文

【焦煤】

晋陕蒙产区矿山安监扰动暂时处于预期层面，产地煤矿逐步提产，原煤日产已恢复至9月水平，同时钢焦企业采购积极性有所放缓，煤矿库存再度积累，现实基本面改善程度有限，煤价走势回吐前期涨幅，后续可关注冬储行情。

【焦炭】

焦化利润受制于原料煤成本上涨而不断收缩，焦企生产积极性或受打击，而焦炭入炉刚需虽仍有支撑，但高铁水日产现状不可持续，且钢厂对原料备货意愿环比走弱，需求预期表现不佳，期价走势受此拖累。

【纯碱】

近期纯碱日产基本在10.5-11万吨之间窄幅波动，昨日纯碱日产小幅降至10.30万吨，主要受江苏德邦降负、中天碱业短停的影响。远兴能源二期项目暂无投产消息。

需求端，浮法、光伏玻璃价格偏弱，产线冷修风险上升。纯碱整体维持供过于求格局，产业链被动增库的方向不变。总体看，纯碱基本面驱动偏弱，维持空头思路。策略上，纯碱01合约前空持有，继续持有卖出近月执行价为1300的虚值看涨期权，稳定收取权利金。

【玻璃】

国内房地产周期继续下行，玻璃需求旺季不旺，昨日浮法玻璃四大主产地产销率均值为82%(+3%)。目前为止玻璃供给收缩预期未兑现，且有部分低成本的冷修产线零星复产。

上游玻璃厂连续3周累库，沙河贸易商库存偏高。不过玻璃期现价格均已偏低，湖北低价现货报1050，距离成本较低的煤制工艺成本(1000左右)线已不远。综合看，纯碱驱动向下，但估值继续下降空间或有限，期权策略优于期货策略，仍可继续持有卖出玻璃近月虚值看涨期权头寸FG512C1220。

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