期货日报：三重利空压制 塑料重心不断下移

　　国庆假期后，受国内外原油期货价格下跌拖累，塑料期货2601合约一度下探至6855元／吨的低点。当前塑料下游虽处于“银十”传统旺季，但强预期与弱现实分歧较大，供需结构的深层次矛盾逐步显现。展望后市，多重利空因素压制下，预计塑料期货2601合约将呈震荡偏弱走势。

　　原油价格持续走低

　　作为塑料的重要原料，近期国内外原油期货价格在OPEC+持续增产、全球经济担忧加剧及地缘风险弱化背景下持续走低。其中，美国WTI原油期货价格最低下探至56.63美元／桶；布伦特原油期货价格最低回落至60.11美元／桶。二者皆创今年二季度以来新低。上游原料价格大幅下跌，直接削弱了聚乙烯的成本支撑。隆众资讯数据显示，截至2025年10月17日当周，国内油制线型成本在7176元／吨，周度大幅下降390元／吨；煤制线型成本在6507元／吨，周度小幅回落94元／吨。目前油制与煤制成本差在669元／吨。预计后市油制成本支撑减弱、煤制成本变化不大。

　　外围市场，据了解，近期东南亚塑料市场处于买方主导地位，买家有大量货源可选，叠加具有价格竞争力的美国货源冲击，市场价格偏弱，且买家价格预期每周都在持续下降。在成本与需求双重利空夹击下，塑料期货的定价逻辑从“成本 + 需求”驱动转向“成本 + 供应”主导，市场重心不断下移。

　　国内检修装置重启

　　从供应端看，国内聚乙烯（PE）产能扩张的惯性仍在持续释放，新装置投产与检修恢复共同推动供应边际增加。隆众资讯数据显示，上周国内多家石化企业装置重启。其中，独山子石化的30万吨／年装置、中化泉州的40万吨／年装置、榆林化工的40万吨／年装置、吉林石化的28万吨／年装置，以及茂名石化的25万吨／年装置纷纷结束检修，重新恢复生产。

　　从中长期角度来看，更深层次的结构性压力来自产能过剩。近年来国内石化行业大规模扩能，导致产能利用率持续处于低位。另外，行业“内卷”格局未改，企业为维持现金流和市场份额，普遍采取“以价换量”策略，进一步加剧了市场供应压力。

　　需求端驱动力不足

　　需求端表现远逊于预期，是压制塑料期价的核心因素。10月虽为农膜传统旺季，企业也已开启备货，但“旺季成色”不足。国庆假期后下游以刚性采购为主，无大规模集中采购，备货需求“脉冲式”释放后快速减弱；包装膜订单虽稳，但PE下游整体开工率为近年同期最低，终端需求复苏乏力，且“双11”对包装膜的拉动效应边际减弱，难有持续需求支撑。

　　市场心态偏谨慎，下游企业普遍维持低库存、随用随采策略，不愿提前备货。短期来看，这种“买涨不买跌”的心理导致市场成交清淡，贸易商普遍采取让利出货策略以刺激成交，形成“价格跌—需求观望—价格再跌”的负反馈循环。

　　在需求驱动力不足的背景下，国内聚乙烯库存小幅回升。据统计，截至10月17日当周，国内聚乙烯社会样本仓库库存为54.56万吨，周度小幅增加2.12万吨，增幅达4.03%。其中，LLDPE社会样本仓库库存周度增加1.63%，且同比大幅增长47.55%。

　　综上所述，当前塑料市场正处于“供应压顶、需求承压、成本坍塌”三重困境之中。尽管季节性需求提供一定支撑，但难以扭转当前疲弱的基本面。在缺乏强有力的政策干预或需求爆发性增长背景下，塑料期货2601合约价格重心将继续下移。

　　（作者单位：宝城期货）

（文章来源：期货日报）