五矿期货：豆粕去库季节提供支撑马棕产量超预期压制价格

2025-10-23 11:16 阅读数 2 #期货研报

关联商品豆粕棕榈油

研报正文

【豆粕】

【行情资讯】

隔夜 CBOT 大豆上涨，美豆出口受近期美国与印度、日本谈判影响有部分改善预期。周三国内豆粕现货下跌 20 元，华东报 2860 元/吨左右，豆粕成交较弱、提货较好。MYSTEEL 统计上周国内饲料企业库存天数下滑 0.41 天至 7.93 天，港口大豆库存开始下滑，油厂豆粕库存延续去库趋势。MYSTEEL预计本周国内油厂大豆压榨量为 233.35 万吨，上周压榨大豆 216.6 万吨。

据巴西农业部下属的国家商品供应公司 CONAB，截至 10 月 18 日，巴西大豆播种率为21.7%，上周为11.1%，去年同期为 17.6%，五年均值为 27.7%。总体来看，进口大豆成本受到美豆低估值、中美贸易关系的支撑，但上方也面临全球蛋白原料供应过剩、巴西持续扩大种植面积以及中美关系若缓和引发短期供应过剩的压力。

【策略观点】

国内供应现实压力较大，大豆库存处历年最高水平，短期美国大豆进口未有转机，叠加进入豆粕去库季节，提供一定支撑，中期来看，全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主。

【棕榈油】

【行情资讯】

1、ITS 及 AMSPEC 数据显示，马来西亚 10 月 1-10 日棕榈油出口量较上月同期增加9.86%-19.37%，前15 日出口增加 12.3%-16.2%，前 20 日出口增加 3.4%。SPPOMA 数据显示10 月1-15 日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加 6.86%，前 20 日产量增加 2.71%。

2、印尼能源部长 Bahlil Lahadalia 表示，印尼 2025 年 1-9 月生物柴油消费量为1057 万公升，较去年同期的 961 万公升增加近 10%。

3、印尼计划在 2026 年下半年将生物柴油的强制掺混比例提高至 50%，Bahlil 称这可能帮助印尼完全摆脱柴油进口。

周三国内油脂下跌，马来西亚、印尼近期产量较高压制盘面。国际棕榈油近期供需平衡且来年一季度有偏紧预期，中期油脂中枢抬升。国内现货基差低位稳定。广州 24 度棕榈油基差01-100(0)元/吨，江苏一级豆油基差 09+230(0)元/吨，华东菜油基差 01+110(0)元/吨。

【策略观点】

马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现。棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，如果印尼当前的高产量不能持续去库时间点可能会更快到来。但若印尼一直维持近期的高产记录，棕榈油则会继续弱势。策略上，建议暂时观望，等待更为明确的产量信号。