建信期货：上方受消费疲软压制 沪锌低位弱反弹修复

研报正文

一、 行情回顾

沪锌跳空高开，摸高 22840 元/吨，高位回落，截至下午三点收于22670元/吨，涨 185，涨幅 0.82%，放量减仓，持仓减2016 手至116923 手。

国内北方矿山季节性减产，部分矿山完成年度计划后主动控产，致使国内锌矿供应步入下行通道，国内锌矿供应环比收缩，锌矿 TC 仍有走弱预期。10 月进口锌矿加工费也出现见顶回落走势，尽管内外比值较低位有所修复，但锌矿进口矿仍处于亏损水平，国产矿价格优势凸显，炼厂冬储需求加持，国产TC承压更为显著。

供应端隐忧浮现，当前冶炼厂原料库存相对充裕，随着国产锌矿加工费下滑与原料供应收紧，锌锭产量可能因此受到制约。0-3Back 极值显著回落，LME 香港交仓 225，新加坡减少 1700 吨，LME 锌库存在3.5 万吨以下，货紧格局叠加宏观面整体基调偏乐观对伦锌形成强支撑。

整体来看，出口增量兑现背景下供需格局边际改善，基本面关注点转向矿紧逻辑传导对锌价有所拖底，上方受消费疲软压制，沪锌低位弱反弹修复。

二、 行业要闻

1. 2025 年 11 月 4 日 0#锌主流成交价集中在22610~22810 元/吨，双燕主流成交于 22670~22890 元/吨，1#锌主流成交于22540~22740 元/吨。早盘市场对 SMM 均价下月票报价升水 50 元/吨，对盘报价几无。

2. 宁波市场主流品牌 0#锌成交价在 22620~22800 元/吨左右，宁波常规品牌对 2512 合约报价贴水 40 元/吨，对上海现货报价升水50 元/吨，宁波地区主流对 2511 合约进行报价。

3. 天津市场 0#锌锭主流成交于 22540~22720 元/吨，紫金成交于22720~22820元/吨，1#锌锭成交于 22520~22630 元/吨附近，葫芦岛报价23480元/吨，0#锌普通对 2512 合约报贴水 10~90 元/吨附近，紫金对2512 合约报升水80 元/吨附近，津市较沪市报贴水 10 元/吨附近。

4. 广东 0#锌主流成交于 22520~22750 元/吨，主流品牌对2512 合约报价贴水100 元/吨，对上海现货贴水 10 元/吨，沪粤价差维持。第一时间，持货商对麒麟、蒙自、丹霞、安宁、兰锌贴水 120~90 元/吨，第二时段，麒麟、蒙自、安宁、兰锌对网价贴水 110~90 元/吨。

三、 数据概览

沪锌