国泰君安期货：盘前Plus+｜今日重点关注：黑色、棉花 美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期

研报正文

重点关注

黑色：碳元素强于铁元素。长期底部已现：1、反内卷之于焦煤存在减产预期，而原料减产可以扭转黑色供需过剩格局；2、软着陆降息流动性释放，海外需求预计回升，中国工业品出口增加；3、制造业投资和基建投资端受“反内卷”影响，出现下滑，但为了走出通缩螺旋，需要需求端再度发力；品种强弱关系：前期铁元素回调幅度较大，主要因为宏观利好基本兑现，同时铁矿石发运增加，库存累库较快，再叠加市场预期铁矿石远月供需格局趋于宽松，价格提前下跌反映。碳元素焦煤焦炭表现坚挺，支撑来自现实端，一方面焦煤总库存不高，并且上游煤矿低位仍在去库，另一方面下游钢厂和焦化厂，刚性需求以及未来冬储补库预期支撑煤价。品种强弱排序依然是焦煤强于钢材强于铁矿。

棉花：成本和高基差支撑较强，但短期内套保压力未完全释放，预计棉花期货维持震荡走势。籽棉收购接近尾声，籽棉价格和棉花期货价格共振的逻辑告一段落；2025/26年度国内棉花的平均成本基本确定，新棉成本和高基差对棉花期货构成较强的支撑，但是由于新棉成本区域差异较大，且今年国产棉大丰收而下游的需求一般，上市压力现阶段并未完全消化，棉花期货的上涨动能预计仍将受限于套保压力。所以，预计棉花期货短期内仍是区间震荡走势。

所长早读

美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期

观点分享：美国自动数据处理公司（ADP）发布的数据显示，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，也扭转了上月修正后减少3.2万人（本次修正为2.9万人）的局面，在经历两个月连续下滑后出现企稳迹象。具体来看，10月服务业新增就业岗位3.2万个，而商品生产行业新增就业岗位9千个，主要是教育和医疗保健、贸易、交通运输和公用事业支撑本次增长。具体而言贸易、运输和公用事业行业就业增加47000个岗位，教育和卫生服务增加了26000个岗位，而金融活动增加了11000个岗位。尽管人工智能推动了科技热潮，但信息服务业的职位减少17000个。其他出现减员的行业包括专业和商业服务业，减少15000个，其他服务业减少13000个。尽管美国政府努力将制造业岗位带回美国，但效果并不明显，10月制造业就业岗位减少了3000个。由于美国政府“停摆”，多个重磅经济统计数据停止发布，因此非官方数据成为投资者观察美国经济的重要参考。特朗普新任命的美联储理事米兰表示，最新的ADP数据“令人欣慰的意外”。他认为美联储继续降息仍是“合理的行动”，包括在今年最后一次会议12月时继续降息。

盘前品种技术解盘

焦炭 焦煤 棉花