建信期货：进口大豆成本抬升明显 豆粕期价显著回暖

研报正文

一、行情回顾与操作建议

今日外盘美豆期货合约回落，主力在 1125 美分。中美方面本周会谈取得阶段性成果，大豆方面，美财长贝森特发表声明称中国将在明年1 月前采购1200万吨大豆，并承诺在未来三年每年购买 2500 万吨。而我国暂未明确发布相关的声明公告。

按照美方说法，则美豆出口有望维持稳定。我国常年采购2000-3000万吨美豆/年，即使是刚刚过去的 24/25 年度，我国也采购了接近2500 万吨美豆，则本次达成的协议有望使得美豆 25/26 年度期末库存显著降低，由前期的供大于求转为紧平衡，美国 CBOT 大豆仍有一定上涨空间。

我国进口大豆成本在协议后抬升明显，带动豆粕价格显著回暖，后续关注我国是否如期采购美豆，且是政策性采购还是商业性采购。政策性采购意味着美豆关税成本仍未降至3%，且后续商业性采购依然需要依靠巴西，全球大豆出口需求被显著拉动后有望带动进口成本进一步抬升，进而利多豆粕;若是商业性采购，则美豆进口关税需降至3%才有比价优势，这一背景下，巴西大豆的压力将会更加明显，制约外盘的上涨空间。短期来看CBOT大豆支撑明显，豆粕可适当偏强对待。但风险点在于宏观的易变，即这一政策是否会持续执行及执行力度如何。

二、行业要闻

据外电消息，美国农业部(USDA)的全国农业统计服务局(NASS)表示，将在 11 月份发布几份主要的农业报告，包括月度供需报告。持续的美国政府停摆导致该报告在 10 月份未发布。根据NASS 官方发布的通知，该机构将于 11 月 14 日发布农作物产量报告和全球农业供需预估报告。这份备受市场关注的报告原定于 11 月 10 日发布，但由于美国政府自10月 1 日起基本处于停摆状态，此前业界不确定该报告能否如期发布。

据外电消息，根据九位分析师的平均预估，截至上周日美国大豆收割率达到 91%，玉米收割率达到 83%。预计美国今年的玉米收成将创历史最大，与此同时大豆也将取得丰收。分析师对大豆收割率的预估区间介于88%-94%，对玉米收割率的预估区间介于 78%-90%。根据美国农业部报告，去年同期美国大豆收割率为 94%。

三、数据概览

豆粕