长安期货：淡季影响表需显著回落 钢材期价低位区间震荡

研报正文

【螺纹钢/热卷】

基本面分析：

宏观层面，央行行长潘功胜发文详解“双支柱体系”主要任务。潘功胜指出，要优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，淡化对数量目标的关注；健全市场化的利率形成、调控和传导机制;及时矫正和阻断市场“羊群效应”；研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具。持续整治金融业“内卷式”竞争、资金空转。财政部部长蓝佛安指出，“十五五”时期，将统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金，优化政府投资方向，鼓励吸引民间资本参与重大项目建设。国家发改委召开新闻发布会介绍，中央财政下达的5000亿元地方政府债务结存限额中，有2000亿为新增专项债额度，专门用于支持部分省份投资建设。政策面暖风劲吹提振市场预期，但需关注重磅宏观事件纷纷落地后现实基本面供需状况。中钢协表示，前三季度，全国粗钢表观消费量6.49亿吨，同比下降5.7%，预计全年粗钢表观消费量将连续第五年下降。整体看，钢铁产量和消费仍呈下降趋势，消费降幅大于产量降幅。

产业层面，供应端，统计局数据显示9月粗钢产量创2023年12月以来新低，环比下降5.01%，同比下降4.6%;1-9月，全国累计粗钢产量同比下降2.9%，粗钢供应整体回落。工信部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，中钢协会议也提出要严格落实粗钢产量调控工作有关部署，叠加华北地区部分钢厂存限产情况，钢材供给或延续承压。

需求方面，尽管《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，注重新型城镇化，预计“十五五”时期建设改造地下管网新增投资需求超过5万亿元;目前5000亿元新型政策性金融工具也已全部完成投放，有力支持了一批重点领域和薄弱环节项目建设，预计将拉动项目总投资超7万亿元;央行也将开展7000亿元买断式逆回购操作为市场提供流动性;叠加中美贸易战降温，钢材终端需求或韧性仍存。但我国10月官方制造业PII在荣枯线下方再度回落，且我国9月钢材直接出口同比增速也延续回落，房地产投资同比降幅继续扩大，狭义基建和制造业投资同比增速也显著放缓，本周螺纹和热卷消费量也在连续回升后显著回落，钢材终端现实需求仍或承压。

库存方面，淡季影响因素凸显下本周卷螺表需显著回落，螺纹总库存去化放缓而热卷总库出现累积。

总结：

综上，尽管《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，注重新型城镇化，预计“十五五”时期建设改造地下管网新增投资需求超过5万亿元;叠加此前工信部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》，该方案以“稳增长、防内卷”为核心，为中国钢铁行业的结构性调整与高质量发展指明实施路径，整个钢材市场供需格局或迎来动态重塑;目前5000亿元新型政策性金融工具也已全部完成投放，有力支持了一批重点领域和薄弱环节项目建设，预计将拉动项目总投资超7万亿元;央行也将开展7000亿元买断式逆回购操作为市场提供流动性;叠加中美贸易战降温，钢材终端需求或韧性仍存。但我国10月官方制造业PII在荣枯线下方再度回落，且我国9月钢材直接出口同比增速也延续回海房地产投资同比降幅继续扩大，狭义基建和制造业投资同比增速也显著放缓钢材终端现实需求仍或承压，钢材期价或反弹承压。

【铁矿石】

基本面分析：

宏观层面，二十届四中全会公报强调宏观政策要持续发力、适时加力下铁矿终端需求仍或存释放空间，叠加中美贸易战降温也或提振市场情绪。但此前工信部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》明确提出实施产能产量精准调控，禁新增产能，支持有条件地区退出高炉一转炉长流程，发展电炉短流程以及加大铁矿石、炼焦煤等原燃料保供稳价力度，叠加淡季将至下铁水产量或存高位回落预期，铁矿现实需求或有承压。

供应端，上周澳巴19港铁矿发货量转为回落161万吨，但45港铁矿到港量转为大增1189万吨，填补连续2周铁矿到港缺口的同时创2020年来到港量新高和年内单周最大到港增量。此外，宝武集团与力拓在位于西澳的西坡铁矿项目正式投产;必和必拓等海外主流矿山维持后续年度增产计划;淡水河谷南部和北部三个新项目将分别于近两年投产，将为淡水河谷带来5000万吨铁矿石增量，预计到2026年，水河谷铁矿石产量将达到3.4亿吨~3.6亿吨;而海外其他主流矿山产运目标也仍然增长。总体看2025年全球铁矿石新增产能释放或约1.23亿吨;叠加国内“基石计划”进入最后时限，国产矿供应以及几内亚西芒杜等海外权益矿仍或存增加空间，铁矿供应或总体宽松。

需求端，虽然《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发注重新型城镇化，预计“十五五”时期建设改造地下管网新增投资需求超过5万亿布，元;目前5000亿元新型政策性金融工具也已全部完成投放，有力支持了一批重点领域和薄弱环节项目建设，预计将拉动项目总投资超7万亿元;央行也将开展7000亿元买断式逆回购操作为市场提供流动性;叠加中美贸易战降温，铁矿终端需求韧性仍存。但此前工信部等部门印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》明确提出实施产能产量精准调控、严禁新增产能以及其他相关部署，中钢协此前也提出要严格落实粗钢产量调控工作有关部署，叠加季将至终端需求仍或承压，钢厂盈利压力增加下铁水产量或延续高位回落，铁矿需求或有承压。

库存方面，上周钢厂铁矿库存大幅回落，港口库存则大幅增加，季终端现实需求承压下钢厂盈利压力增加，钢厂整体仍维持低库存策略，铁矿港口或存累库压力。

总结：

综上，虽然《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，注重新型城镇化，预计“十五五”时期建设改造地下管网新增投资需求超过5万亿元;目前5000亿元新型政策性金融工具也已全部完成投放，有力支持了批重点领域和薄弱环节项目建设，预计将拉动项目总投资超7万亿元;央行也将开展7000亿元买断式逆回购操作为市场提供流动性，加中美贸易战降温，铁矿终端需求韧性仍存。但此前工信部等部门印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》明确提出实施产能产量精准调控、严禁新增产能以及其他相关部署，中钢协此前也提出要严格落实粗钢产量调控工作有关部署，加季将至终端需求仍或承压，钢厂盈利压力增加下铁水产量或延续高位回落，铁矿需求或有承压，铁矿期价或反弹承压。

螺纹钢 热卷 铁矿石