广金期货：纯碱基本面短期有支撑 玻璃库存压力尚未缓解

研报正文

【纯碱】

核心逻辑：

1、供应方面，近期纯碱供给高位回落，截至11月21日，纯碱周度行业开工率为82.68%，周度环比下降2.12个百分点，周度产量为72.08万吨，周度环比减少2.50%，近期市场低价提振企业检修意愿，集中式检修导致行业供应恢复缓慢，但后期仍需关注存量装置恢复情况以及新装置投产动态。

2、需求方面，重碱端刚需将减弱，因浮法玻璃厂受高库存压力影响而加大冷修计划，浮法玻璃产量将缩减，对上游纯碱的需求走弱，而光伏玻璃行业进入淡季，下游组件厂订单减少，预计浮法玻璃也有减产的可能;轻碱端，碳酸锂等新能源材料对轻质纯碱的需求保持稳定上行，虽未形成大规模增量，但对市场情绪形成一定支撑;出口方面，10月纯碱出口量为21.45万吨，月度环比提高14.14%，同比提高32.62%，在国内纯碱产量持续攀升的情况下，出口成为消化纯碱过剩量的重要渠道。

3、库存方面，由于上游纯碱装置集中检修，行业供应收缩，库存得以去化，截至11月21日，国内纯碱企业库存为164.44万吨，周度环比下降3.68%，其中重质纯碱企业库存88.73万吨，周度环比下降2.18%，轻质纯碱企业库存75.71万吨，周度环比下降5.39%。

4、展望后市，短期纯碱基本面有支撑，供应端持续收缩，目前估值偏低，后续碱厂检修动能或增强，但中长期看供需宽松格局为根本性扭转，预计纯碱期价上方空间有限。

【玻璃】

1、供应方面，近期浮法玻璃价格持续走低，企业开始降负停产，行业供应收缩预期增强，截至11月21日，浮法玻璃周度行业开工率为74.85%，周度环比下降0.15个百分点，周度产量为111.02万吨，环比下降0.34%。

2、需求方面，浮法玻璃下游企业开工率偏低，截至11月21日，LOW-E玻璃样本企业开工率为46.5%，环比持平，同比下降7.84个百分点，11月17日，深加工订单天数9.9天，环比下降0.9天，进入12月后，北方气温下降将致地产、基建等项目施工停滞，地产竣工缩量明显，过剩格局未改。

3、库存方面，浮法玻璃库存处于高位，截至11月21日，国内浮法玻璃企业库存为6330.3万重箱，周度环比提高0.09%，同比提高30.72%，沙河地区浮法玻璃企业库存为463.6万重箱，环比提高5.12%，同比提高242.70%。

4、展望后市，玻璃供需矛盾依旧较大，高库存压力尚未缓解，近期伴随价格下跌，玻璃厂冷修计划增多，供应端冷修预期与低估值形成边际支撑，但整体驱动有限，后续反转需更多实质减产或政策落地。

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