格林大华：驱动减弱棉花维持震荡 苹果期价延续高位运行

研报正文

【棉花】

【行情复盘】

郑棉总成交284007手，持仓954257手。结算价1月13635元/吨，5月13595元/吨，9月13715元/吨。

ICE12月合约结算价62.77涨34点，3月64.57涨34点，5月65.75涨32点;成交约 3.5万手。

【重要资讯】

1、11月24日北疆博州区域纺企采购31级双29含杂2.8%以内机采新棉疆内库2601合约基差成交价1000-1100元/吨，提货价在14600-14750元/吨，较前一日上涨 50-80 元/吨。

2、2025年8月，美国棉制品进口量为14.99亿平方米，同比增加4.93%，环比减少 3.68%。

3、据美国农业部统计，至11月16日全美棉花采摘进度71%，较去年同期落后5个百分点，较近五年均值落后1个百分点。

4、2025年8月美国纺织品服装进口量97.89亿平方米，同比增加0.74%，环比减少3.49%;纺服进口金额95.3亿美元，同比减少6.13%，环比减少4.57%。

5、11月24日棉纱期货量仓均增，价格上涨，现货持稳。部分纺企反馈，近期下游销售有所放缓，成品库存小幅增加，市场淡季氛围有所增强。

【市场逻辑】

ICE美棉期货连续上行至周度高位，主力03合约结算报价64.57美分，收涨0.53%；郑棉期价驱动减弱，新棉入库到达高峰期，商业库存进入季节性增长周期当中，纺企下游订单表现依旧平淡开机率未见明显下移，整体上郑棉主力合约维持震荡。

【交易策略】

前期01合约看涨期权平仓

05合约13500元/吨执行价看涨期权持有

【苹果】

【行情复盘】

苹果期价回调，主力合约移仓换月，2601合约收盘价9531元/吨，收涨0.42%。

【重要资讯】

山东：库存纸袋晚富士80#价格在3.80-4.00元/斤（片红，一二级）；纸袋晚富士80#以上价格3.00-3.50元/斤（片红，统货），纸袋晚富士80#以上三级价格2.50-2.80元/斤，库存条纹80#一二级价格4.10-4.50元/斤。

陕西;纸袋晚富士70#起步半商品价格在4.70-4.80元/斤。渭南产区冷库剩余少量客商货源，多自提出货为主，调货采购不多，行情稳定。当前晚富士75#起步统货价格在4.00元/斤左右。

甘肃：目前仁大镇库存晚富士75#以上山地半商品果价格4.50元/斤左右。

【市场逻辑】

产区库存苹果整体交易稍显平淡，陕西、山东交易多以小果以及低价格高次为主，甘肃产区走货相对较好，花牛以及富士小果有序出货，成交价格变动不大，局部花牛价格有震荡表现。

【交易策略】

AP2601回调做多回调后配置远月合约看涨期权。

【原木】

【行情复盘】

原木期价回调，主力2601合约收盘价765.0元/立方米，收涨0.07%。

【重要资讯】

1、山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，较上周上跌10元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方。

2、国内针叶原木当周到港量33.9万方，较上周减少16.65万方

3、中国7省13港针叶原木日均出库量为6.33万立方米，较上周降0.09

【市场逻辑】

供应端方面，11月14日当周原木到港量出现超预期下滑，降至33.65万方，虽上周预计到港量将有所恢复，但整体近期到港情况较此前仍有所减少。需求端，11月14日当周日均出货量小幅下滑至6.56万方，环比减少0.07万方。分区域来看，江苏地区出货情况有所好转，而山东地区出货则有所放缓。不过，从整体需求侧观察，当前港口日均出货仍维持相对平稳局面，且高于三季度以来的平均水平。库存方面，在前期集中到港的压力下，针叶原木累库格局持续，11月14日当周针叶原木环比累库2万方，其中辐射松为主要累库材种。从港口库存来看，山东及江苏港口均有不同程度累库，且山东港口库存压力相对较大。总体而言，一方面，前期因到港量持续高位，针叶原木库存压力走强；另一方面，外盘报价稳中偏强，国内报价虽受下游需求制约呈现弱稳态势，但当前出货情况平稳（高于三季度以来平均水平），加之内外盘倒挂、盘面显著低于仓单成本的格局，对价格形成一定支撑。

【交易策略】

原木01合约震荡。

棉花 苹果 原木