浙江新世纪期货：棉花延续探底回升 白糖受年前旺季备货支撑

研报正文

【豆粕】

美豆压榨量高位回落，南美新豆将在一个月后上市，预示着美国大豆出口的季节性窗口即将关闭。天气条件提振巴西大豆创纪录丰产预期，不过南美大豆产区旱情忧虑升温，引发市场关注，1 月份上半月阿根廷大片农业产区的天气将持续炎热干燥，不利于农作物生长。

国内进口大豆成本下滑，局部地区到货和卸港的推迟已经逐渐缓解，油厂开工率迎来回升，预期供应压力增加仍是制约反弹的重要因素，关注下游年前备货节奏，预计豆粕震荡偏空，关注南美豆天气以及大豆到港情况。

【棉花】

最新调查显示 2025 年美国棉花种植面积预计同比减少5.4%，这刺激美棉触底反弹。郑棉探底回升，初步止跌，有望恢复小幅攀升走势，同时不能忽视强势美元以及国内宏观因素对盘面的影响。

市场供应偏宽松：当前国内新棉交售均结束，截止到 2025 年1 月1 日，新疆地区皮棉累计加工总量 594.69 万吨，同比增幅 19.46%，工商业库存位于近年来同期高位;1%关税配额逐步下达，不过由于有2024 年后期进口配额严纺服消费淡季终端需求有所收缩，但近期沿海地区纺服企业反馈出口订单出现回暖，春节前可能出现一波集中补库。

皮棉成本与市场价格倒挂，新棉仓单生成偏少，对棉价一定支撑。需要注意多数资源尚未在盘面进行保值，未来期货盘面的套保压力仍将有所体现。预计郑棉倾向延续探底回升走势，但在特朗普政府大幅加征关税的“靴子”落地前，不能对上行空间过于乐观。

【橡胶】

沪胶期价延续下滑，主力合约跌破 17000 整数位，2024年以来的上行通道受到破坏，技术面转弱。目前的胶市供需双强，而供应更胜一筹，导致盘面出现短期失衡。

供应面来看：主产区天气利多因素基本兑现，在 11 月-次年 1 月的旺产期成本端支撑容易松动;国内现货到港量增多，同时受到阶段性抛储扰动，青岛库存、社会库存继续累库，前期供应偏紧格局得到缓和。

需求面来看：国内下游轮胎企业保持了较好的产销，开工率高于往年同期，但无法回避的是，随着传统淡季到来，全钢胎和半钢胎企业开工率环比都出现回调。此外，随着国内停止割胶，管理层更倾向增加进口以履行 RECP 相关义务、同时降低轮企成本负担。因此，尽管我们对橡胶全年走势并不悲观，但年初胶市恐将面临诸多利空压制。

【白糖】

郑糖出现连续走弱，60%糖厂开榨，新糖的供应速度加快。目前国内围绕糖浆进口管控政策和调升关税至 20%的交易热度有所降温，关注主要产糖国的动向：巴西供应减少，目前的的低库存将制约巴西未来几个月直至新榨季开榨前的出口;印度政府当下的首要任务仍是满足国内乙醇混配和糖市稳定，短期开放出口的可能较小;泰国1 季度出口可供应量将增加。

另一方面，年前旺季备货以及成本对国内糖价产生支撑，全球食糖库存处于历史低位也有望帮助 ICE 糖企稳。北半球新糖上市进度，以及我国对糖浆和和预拌粉进口的具体政策执行效果将是未来郑糖走势的主要影响因素。

橡胶 豆粕 棉花 白糖