宝城期货：市场氛围延续悲观 双焦价格维持低位震荡为主

研报正文

核心观点

【焦炭】

1 月 9 日，焦炭主力合约报收于 1697 元/吨，日内录得 0.79%的跌幅。截至收盘，主力合约持仓量为 36467 手，较前一交易日仓差为+386 手，当日成交量 15130 手。目前，焦炭第六轮降价已全面落地，港口准一级湿熄焦平仓价跌至 1690 元/吨，出库价 1590 元/吨，期货仓单成本约 1745 元/吨，现货市场氛围持续悲观，对期货形成拖累。

现阶段，黑色系商品现实和预期需求均难言乐观，市场情绪整体偏空，压制期货主力合约偏弱震荡运行。不过，随着春节临近，市场不确定性逐渐增加。一方面，春节前政策端扰动仍存，2024 年我国对金融市场的关注进一步提升，稳定股市和楼市成为重要的经济工作目标，不排除货币政策、财政政策在年前释放积极信号的可能。另一方面，随着下游钢厂不断减产，节后“金三银四”复产预期或带动黑色系原材料氛围阶段性改善。多空因素交织，市场博弈加剧。

整体来看，焦炭供需双降，基本面变化不大，利空主要在于原料成本拖累以及需求端担忧，随着春节临近，不确定因素有所增加，市场多空交织，预计焦炭主力合约短期内将维持低位震荡运行。

【焦煤】

1 月 9 日，焦煤主力合约报收 1097 点，日内下跌 1.48%。截至收盘，主力合约持仓量为 313115 手，较前一交易日仓差为+6970 手，当日成交量 205515 手。

现货市场方面，受焦炭第六轮降价落地影响，焦煤竞拍氛围整体偏淡，价格承压下行，目前市场对于焦炭仍有降价预期，炼焦煤现货依然处于下行通道。从供应端来看，2024 年底焦煤产量下滑，但和往年相比，由于 2024 年上半年山西省“三超”整治，部分炼焦煤矿年度生产计划仍有结余，导致 2024 年末焦煤减产幅度不及预期。

进口方面，去年底甘其毛都口岸日通车数降至 400 车左右，而进入 1 月以后通车数明显改善，1 月 1 日~7 日期间累计通关 4655 车，除去闭关天数外，日均通车数回升至 931 车，2025 年整体进口预计仍会维持高位，焦煤中长期基本面压力依然存在。需求方面，近几周来下游需求持续走弱，钢厂铁水产量下滑且对原材料采取压价采购态度，使得焦炭产量边际小幅下滑，截至 1 月 3 日当周，全样本焦化厂和钢厂焦炭合计日均产量 112.45 万吨，周环比小幅下降 0.07 万吨。

整体来看，焦煤基本面压力仍存，且政策空窗期内，宏观向上驱动有限，焦煤主力合约维持低位运行，继续关注春节前政策端情况。

一 产业资讯

(1)中国 2024 年 12 月 PPI 同比下降 2.3%，环比下降 0.1%

2024 年 12 月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降 2.3%，降幅比上月均收窄 0.2 个百分点;环比均下降 0.1%。2024 年全年，工业生产者出厂价格和购进价格均下降 2.2%，降幅比上年分别收窄 0.8、1.4 个百分点。

(2)蒙古国 ER 公司炼焦煤线上竞拍

1 月 9 日蒙古国 ER 公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙 3#精煤 A11、V20-28、S0.85、 G75、Mt10 起拍价 950 元/吨，挂牌数量 1.28 万吨全部流拍，以上价格均不含税，截至目前已连续流拍 39 场。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为 2025 年 4 月 9 日。

二 现货市场

 三 期货市场

 四 相关图表

 五 后市研判

焦炭：1 月 9 日，焦炭主力合约报收于 1697 元/吨，日内录得 0.79%的跌幅。截至收盘，主力合约持仓量为 36467 手，较前一交易日仓差为+386 手，当日成交量 15130 手。目前，焦炭第六轮降价已全面落地，港口准一级湿熄焦平仓价跌至 1690 元/吨，出库价 1590 元/吨，期货仓单成本约 1745 元/吨，现货市场氛围持续悲观，对期货形成拖累。

现阶段，黑色系商品现实和预期需求均难言乐观，市场情绪整体偏空，压制期货主力合约偏弱震荡运行。不过，随着春节临近，市场不确定性逐渐增加。一方面，春节前政策端扰动仍存，2024 年我国对金融市场的关注进一步提升，稳定股市和楼市成为重要的经济工作目标，不排除货币政策、财政政策在年前释放积极信号的可能。另一方面，随着下游钢厂不断减产，节后 “金三银四”复产预期或带动黑色系原材料氛围阶段性改善。多空因素交织，市场博弈加剧。

从供需数据来看，截至 1 月 3 日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量 112.45 万吨，周环比小幅下降 0.07 万吨;下游 247 家钢厂铁水日均产量 225.2 万吨，周环比降 2.67 万吨。库存方面，本周 247 家钢厂焦炭库存 654.93 万吨，环比增 9.81 万吨，可用天数 13.12 天，较去年同期偏多 0.65 天。今年 11 月下旬以来钢厂焦炭库存持续回升，目前已累至近 3 年同期最高水平，后续冬储压力有限，预计难对焦炭价格带来有效支撑。

整体来看，焦炭供需双降，基本面变化不大，利空主要在于原料成本拖累以及需求端担忧，随着春节临近，不确定因素有所增加，市场多空交织，预计焦炭主力合约短期内将维持低位震荡运行。

焦煤：1 月 9 日，焦煤主力合约报收 1097 点，日内下跌 1.48%。截至收盘，主力合约持仓量为 313115 手，较前一交易日仓差为+6970 手，当日成交量 205515 手。

现货市场方面，受焦炭第六轮降价落地影响，焦煤竞拍氛围整体偏淡，价格承压下行，目前市场对于焦炭仍有降价预期，炼焦煤现货依然处于下行通道。从供应端来看，2024 年底焦煤产量下滑，但和往年相比，由于 2024 年上半年山西省“三超”整治，部分炼焦煤矿年度生产计划仍有结余，导致 2024 年末焦煤减产幅度不及预期。

进口方面，去年底甘其毛都口岸日通车数降至 400 车左右，而进入 1 月以后通车数明显改善，1 月 1 日~7 日期间累计通关 4655 车，除去闭关天数外，日均通车数回升至 931 车，2025 年整体进口预计仍会维持高位，焦煤中长期基本面压力依然存在。

需求方面，近几周来下游需求持续走弱，钢厂铁水产量下滑且对原材料采取压价采购态度，使得焦炭产量边际小幅下滑，截至 1 月 3 日当周，全样本焦化厂和钢厂焦炭合计日均产量 112.45 万吨，周环比小幅下降 0.07 万吨。

整体来看，焦煤基本面压力仍存，且政策空窗期内，宏观向上驱动有限，焦煤主力合约维持低位运行，继续关注春节前政策端情况。

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