五矿期货：沪铜基本面边际趋弱 沪锌需求难有快速好转

研报正文

【沪铜】

 美元指数冲高回落，中国铜库存继续去化，铜价震荡收涨，昨日伦铜涨 0.23%至 9094 美元/吨，沪铜主力合约收至 75260 元/吨。产业层面，昨日 LME 库存减少 975 至 263450 吨，注销仓单比例下滑至 3.8%，Cash/3M 贴水扩大至 115.7 美元/吨。

国内方面，周末社会库存小幅去化，昨日上海地区现货升水上调至 165 元/吨，盘面上涨下游按需采购，现货流通有限，升水走势平稳。广东地区库存增加，下游压价采购，升水大幅下调至 325 元/吨。进出口方面，国内铜现货进口转为小幅亏损，洋山铜溢价环比抬升，海关总署数据显示，12 月我国进口未锻轧铜及铜材 55.9 万吨，环比增加 3.1 万吨，较去年同期增加 10 万吨。

废铜方面，国内精废价差扩大至 2500 元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美国经济数据强于预期造成美元指数偏强运行，风险偏好受挫;国内经济政策表态偏积极，有待进一步数据验证。产业上看国内下游开工情况好于季节性，库存有所去化，但春节临近基本面边际趋弱;海外现货供需边际改善，库存维持偏高。

总体而言，海外风险偏好降低和淡季临近导致铜价上方压力加大，短期价格或转为盘整，后续关注国内政策和基本面变化，如果政策进一步发力、库存表现好于季节性，则铜价可能在盘整后继续上冲。今日沪铜主力运行区间参考：74500-75800 元 /吨;伦铜 3M 运行区间参考：9020-9200 美元/吨。

 【沪锌】

 周一沪锌指数收涨 0.52%至 24249 元/吨，单边交易总持仓 23.2 万手。截至周一下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 19 至 2876 美元/吨，总持仓 21.8 万手。内盘上海地区基差 520 元/吨，连续合约连一合约价差 205 元/吨。外盘 cash-3S 合约基差-36.1 美元/吨，3-15 价差-19.5 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.146，锌锭进口盈亏为 19.7 元/吨。SMM0#锌锭均价 24830 元/吨，上海基差 520 元/吨，天津基差 420 元/吨，广东基差 600 元/吨，沪粤价差-80 元/吨。

上期所锌锭期货库存录得 0.07 万吨，LME 锌锭库存录得 21.06 万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至 6.10 万吨。总体来看：锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格松动，近期锌精矿加工费持续上行，锌矿供应拐点已现。

下游黑色系金属走势较弱，镀锌厂利润有限，镀锌企业开工走弱。压铸锌合金及氧化锌厂开工数据出现分化走强，逢低点价补库增加，综合来看需求难有快速好转。近日澳洲干旱，山火影响下部分矿山暂时停产，叠加近期贵金属及铜、油偏强运行，或带动锌价短线反弹，但中期来看单边下行风险仍然较高。

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