宝城期货：政策氛围迎来改善 双焦价格延续反弹趋势

研报正文

核心观点

 【焦炭】

1 月 16 日，焦炭主力合约报收于 1786.5 元/吨，录得 3.45%的涨幅，焦炭维持反弹趋势，价格突破 20 日均线压制，且日内逐渐出现增仓上行的情况，显示市场氛围迎来一定转变。随着春节临近，政策预期开始扰动，加之前期空头存在止盈离场的情况，带动焦炭价格低位反弹。

产业方面，当前钢厂维持压价采购态度，下游焦炭库存持续回升，目前钢厂焦炭库存 673.94 万吨，同比偏高 26.38 万吨，可用天数达到 13.56 天，冬储补库需求已部分兑现，后续采购压力有限，预计难对焦炭现货价格形成有效支撑。

供需数据方面，截至 1 月 10 日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量 111.93 万吨，周环比下降 0.52 万吨;下游 247 家钢厂铁水日均产量 224.37 万吨，周环比下降 0.83 万吨。焦炭供需双降，基本面变化不大，整体符合市场预期。

值得注意的是，随着焦煤、焦炭价格持续走低，后续进一步下跌的阻力将逐渐加大。尤其是焦煤主力合约价格低点一度跌破 1100 元/吨，接近蒙 5 长协优惠价，进一步走弱的阻力增强，市场看空情绪得到阶段性释放。综上所述，焦炭短期基本面依然偏空，不过政策氛围迎来改善，市场多空博弈增加，焦炭主力合约或开始低位震荡调整，建议暂时观望，重点关注节前政策端动态以及节后复产预期影响。

 【焦煤】

焦煤产业供需面并未扭转，仍对价格带来压力，但政策空窗期已过半，随着春节以及两会临近，市场预期边际向好，宏观因子的影响有所增强，市场多空博弈加剧，焦煤主力合约低位调整，寻找后续方向。1 月国内焦煤产量逐渐恢复，最新一期 523 家炼焦煤矿山精煤日均产量 80.3 万吨，周环比增 8.7 万吨，同比偏高 6.43 万吨。

与此同时，中蒙口岸蒙煤通车数也迎来回升，1 月以来，甘其毛都口岸日均通关车数由 12 月下旬的 400 车左右增加至 900 车左右，焦煤供应如期增长。另外，下游焦企开工水平继续下滑，焦炭第六轮降价落地以后，独立焦化厂吨焦盈利走弱，生产积极性偏淡，截至 1 月 10 日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量 111.93 万吨，周环比下降 0.52 万吨。可见，焦煤供强需弱格局并未扭转，基本面压力仍存。

现货市场方面，由于焦炭第六轮降价落地，煤企继续让利，炼焦煤现货市场稳中偏弱运行。不过，随着春节临近，市场情绪却有所好转，上周五开始，国内多部委召开新闻发布会，传达积极信号，政策预期扰动叠加部分空头在节前有止盈离场的需求，带动焦煤期货低位反弹。

整体来看，近期市场多空博弈有所增加，焦煤期货低位震荡调整，建议暂时以观望为主，并继续关注节前政策端动态以及节后复产预期影响。

一 产业资讯

 (1)国家铁路局：2024 年全国铁路固定资产投资累计完成 8506 亿元

 1 月 16 日，国家铁路局发布消息，2024 年 1-12 月份全国铁路旅客发送量及货运发送量稳定增长，均创历史同期新高。客运方面。1-12 月份，全国铁路旅客发送量完成 43.12 亿人次，同比增长 11.9%，年度旅客发送量首次突破 43 亿人次大关。货运方面。1-12 月份，全国铁路货运发送量 51.75 亿吨，同比增长 2.8%;货运周转量 35861.90 亿吨公里。2024 年 1-12 月份，全国铁路固定资产投资累计完成 8506 亿元，同比增长 11.3%，投产铁路新线 3113.4 公里，投产铁路复线 2687.2 公里，投产电气化铁路 3935.8 公里，现代化铁路基础设施体系建设持续推进。

 (2)蒙古国 ER 公司炼焦煤进行线上竞拍

 1 月 16 日蒙古国 ER 公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙 3#精煤 A11、V20-28、 S0.85、G75、Mt10 起拍价 950 元/吨，挂牌数量 1.28 万吨全部流拍，以上价格均不含税，截至目前已连续流拍 44 场。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为 2025 年 4 月 16 日。

二 现货市场

  三 期货市场

  四 相关图表

  五 后市研判

焦炭：1 月 16 日，焦炭主力合约报收于 1786.5 元/吨，录得 3.45%的涨幅，焦炭维持反弹趋势，价格突破 20 日均线压制，且日内逐渐出现增仓上行的情况，显示市场氛围迎来一定转变。随着春节临近，政策预期开始扰动，加之前期空头存在止盈离场的情况，带动焦炭价格低位反弹。

产业方面，当前钢厂维持压价采购态度，下游焦炭库存持续回升，目前钢厂焦炭库存 673.94 万吨，同比偏高 26.38 万吨，可用天数达到 13.56 天，冬储补库需求已部分兑现，后续采购压力有限，预计难对焦炭现货价格形成有效支撑。供需数据方面，截至 1 月 10 日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量 111.93 万吨，周环比下降 0.52 万吨;下游 247 家钢厂铁水日均产量 224.37 万吨，周环比下降 0.83 万吨。

焦炭供需双降，基本面变化不大，整体符合市场预期。值得注意的是，随着焦煤、焦炭价格持续走低，后续进一步下跌的阻力将逐渐加大。尤其是焦煤主力合约价格低点一度跌破 1100 元/吨，接近蒙 5 长协优惠价，进一步走弱的阻力增强，市场看空情绪得到阶段性释放。

综上所述，焦炭短期基本面依然偏空，不过政策氛围迎来改善，市场多空博弈增加，焦炭主力合约或开始低位震荡调整，建议暂时观望，重点关注节前政策端动态以及节后复产预期影响。

焦煤：焦煤产业供需面并未扭转，仍对价格带来压力，但政策空窗期已过半，随着春节以及两会临近，市场预期边际向好，宏观因子的影响有所增强，市场多空博弈加剧，焦煤主力合约低位调整，寻找后续方向。1 月份，国内焦煤产量逐渐恢复，最新一期 523 家炼焦煤矿山精煤日均产量 80.3 万吨，周环比增 8.7 万吨，同比偏高 6.43 万吨。

与此同时，中蒙口岸蒙煤通车数也迎来回升，1 月份以来，甘其毛都口岸日均通关车数由 12 月下旬的 400 车左右增加至 900 车左右，焦煤供应如期增长。另外，下游焦企开工水平继续下滑，焦炭第六轮降价落地以后，独立焦化厂吨焦盈利走弱，生产积极性偏淡，截至 1 月 10 日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量 111.93 万吨，周环比下降 0.52 万吨。可见，焦煤供强需弱格局并未扭转，基本面压力仍存。

现货市场方面，由于焦炭第六轮降价落地，煤企继续让利，炼焦煤现货市场稳中偏弱运行。不过，随着春节临近，市场情绪却有所好转，上周五开始，国内多部委召开新闻发布会，传达积极信号，政策预期扰动叠加部分空头在节前有止盈离场的需求，带动焦煤期货低位反弹。

整体来看，近期市场多空博弈有所增加，焦煤期货低位震荡调整，建议暂时以观望为主，并继续关注节前政策端动态以及节后复产预期影响。

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