建信期货：沪铝库存去化逐渐收窄 期价或震荡运行为主

研报正文

一、行情回顾与操作建议

铝观点：

淡季深入，去库难持续，15 日沪铝高位回落调整，最低触及2 万整数关一线，主力 2503 尾盘报收于 20185，下跌 0.49%，日线收长下影，指数总持仓减少13722至 395996 手。

现货上，下游陆续放假，前期铝价低位多已备库，当前价位采买意愿偏低，市场贴水进一步扩大，日内华东贴水-90;中原贴水-170，华南转为贴水-80。氧化铝继续深跌，主力 2502 已至 3800 元/吨附近，02-03back 收盘已经收窄至 90 元/吨，深度 back 结构已经明显修正，盘面做空力量得到充分释放，后续大幅下跌空间或有限，但当前氧化铝基本面延续小幅过剩，预计难以摆脱弱势局面。

电解铝上，供应端增减并行变化不大，库存仍在去化，但降幅已经逐渐收窄，考虑到年底下游已基本进入放假阶段，叠加出口退税取消影响，淡季氛围浓厚，后续将进入累库周期，铝价在 20300 附近受阻转跌，短线可尝试高空策略，预计节前围绕 2 万关口震荡运行为主。

二、行业要闻

双元铝业的技术改造与扩能项目正在水城经济开发区积极推进，预计于2025年第一季度全部建成投产。自 11 月 11 日铝水首次下线以来，此项目以“延伸深加工链条”的方式，为企业注入了全新的发展活力。该项目为双元铝业的二期工程，覆盖面积为 724.12 亩，投资约32.09 亿元，整个建设周期为26 个月。项目引入行业内成熟的 500KA 电解槽技术，关注节能、安全、环保和高效，智能化控制技术的应用将对现有铝生产系列进行等量改造。计划新购置 10 万吨电解铝产能指标，安装 74 台 500kA 电解槽及相关供电整流机组、阳极组装和综合维修等设备，建设新的电解车间、辅助车间厂房、化验室和生活区的行政设施，以及厂区综合管网等。该项目于2023 年2 月1 日正式启动建设。技改部分已基本建成，并计划于 2024 年10 月底开始调试，11月实现铝水生产。扩能项目目前已完成 73%。据贵州省六盘水双元铝业有限责任公司总经理田海军介绍，现已有 42 台电解槽投入生产，每天可生产约150吨铝水。

路透社在伦敦的报道中提到，三位知情人士透露，能源与大宗商品交易商Vitol 正计划从马来西亚巴生港的伦敦金属交易所(LME)仓库提取大量铝，以降低仓储成本。值得注意的是，伦交所批准的仓库在巴生港存储铝的费用为每公吨 56 美分，这一费用大约是伦交所仓储系统外金属租赁费用的五倍。

【欧洲 P1020 铝市场面临多重挑战】据外电 1 月10 日消息，欧洲P1020铝市场面临 2025 年的不确定性，升水容易受到地缘政治发展、供应限制和持续疲软的需求的影响。普氏于 1 月 9 日评估，欧洲已付关税P1020 铝IW 鹿特丹较伦敦金属交易所(LME)现货铝升水 350-375 美元/吨，中值同比增长49%。未付关税升水评估为每吨 300-320 美元，同比增长75%。

工信部等三部门提出发展再生金属产业的目标，计划到2025 年实现再生铜和再生铝的产量分别达到 400 万吨和 1150 万吨，届时再生金属的供应占比将超过 24%。为此，将完善再生有色金属资源的回收和综合利用体系，同时引导废旧金属产量较大的地区建设资源综合利用基地，并规划一批区域回收预处理配送中心。此外，还将完善再生有色金属原料的标准，鼓励企业进口高品质的再生资源，推动资源综合利用的标准化，提升资源的保级利用水平。

沪铝