新世纪期货：豆粕市场购销情绪清淡 白糖利空逐渐得到消化

研报正文

【豆粕】

USDA 下调美豆单产、产量及期末库存，不过巴西大豆产量预期仍为 1.69 亿吨，南美大豆丰产预期仍存，支撑全球大豆保持丰产预期。周末阿根廷的降雨将有助于缓解农作物的生长压力，不过随后天气可能再度变得干旱炎热。

西大豆采购逐渐进入高峰期，国内买船进度稍微加快，1-2 月船期采购进入尾声。国内部分油厂整体开机率回升，油厂豆粕库存不降反增，下游大型饲料集团备货基本结束，仅剩下中小企业刚需补库，市场购销情绪清淡，全国油厂豆粕成交量大幅下滑，预计豆粕反弹，关注南美豆天气以及大豆到港情况。

【棉花】

偏空的 USDA 月度供需报告仍对棉市产生压制，不过强劲的出口销售报告帮助 ICE 棉触底反弹。郑棉延续了小幅攀升的走势，国内节前备货和贸易商补库使得棉市呈现内强外弱格局。国内纺织产业整体情况稳定，纺织企业利润在盈亏平衡附近，成品库存有所下降。

由于皮棉成本与市场价格倒挂，新棉仓单生成偏少，但当前工商业库存位于近年来同期高位，多数资源尚未在盘面进行保值也令实盘压力后移;此外强势美元以及国内宏观因素的影响也不容忽视。订单情况有改善但仍不理想，3、4 月份传统纺织旺季产销存在不确定性。预计节前郑棉有望延续偏强震荡行情，橡胶上行空间则不宜过分乐观。

【橡胶】

沪胶夜盘大幅拉升、再创新高。库存继续累库，青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至 50.43 万吨。但原料端由此前的利空转变为利多，胶水价格维持同期高位，成本端的支撑构成胶价强势的基础。

此外，轮胎的高开工率成为橡胶消费端的有力保障;中美关系缓和以及对更多经济刺激措施出台的预期，也改善了市场氛围。

【白糖】

郑糖探底回升。2024 年我国进口糖浆237 万吨，导致全年糖类总进口量飙升至 672 万吨，印度出口政策变化的消息令市场承压，目前利空逐渐得到消化。1 月 16 日巴西蔗糖产业联盟(UNICA)发布了最新生产数据，显示截至 2025 年 1 月 1 日，而乙醇生产保持增长，目前的的低库存将制约巴西未来几个月直至新榨季开榨前的出口。

泰国1 季度出口可供应量将增加，但其糖浆出口中国短期难以成行。当前全国进入压榨高峰，终端年前签单计划基本完成，工业库存快速累积，贸易商清库为主，这令郑糖上方承压。北半球新糖上市进度，以及我国对糖浆和和预拌粉进口的具体政策执行效果将是未来郑糖走势的主要影响因素。

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