广发期货：油脂：短期出口改善棕榈油有所反弹

研报正文

CBOT豆类期货休市，在长周末到来前，因阿根廷干旱天气的预期，CBOT豆类期货在上周五小幅上涨，提振国内油脂市场。

国内豆油供应有限，虽然整体需求在转淡，但是在多地工厂豆油库存较为紧张的影响下，期货市场也受到提振。连豆油上涨，主力5月合约报收在7710元，较17日收盘价上涨52元。现货随盘上涨，基差报价稳中上涨。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价8130元/吨，较昨日上涨100元/吨，江苏地区工厂豆油1月现货基差最低报2505+420。广东广州港地区24度棕榈油现货价格9580元/吨，较昨日上涨40元/吨，广东地区工厂1月基差最低报2505+1450。

【基本面消息】

南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2025年1月1-15日，马来西亚棕榈油产量环比下降10%，鲜果串单产下滑9.75%，出油率下滑0.06%。

马来西亚棕榈油总署(MPOB)周四在其网站上公布，马来西亚维持2月毛棕榈油出口关税在10%，并下调参考价。2月棕榈油参考价为每吨4,817.70马币，低于1月的5,001.72马币。

船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油出口量为736213吨，较12月1-20日出口的900004吨减少18.2%。

独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油出口量为685373吨，较12月1-20日出口的889992吨减少23.0%。

海关数据显示，12月中国进口食用棕榈油32万吨，较11月增加8.5万吨。1-12月累计进口280万吨，较上一年累计减少35.4万吨。

【行情展望】

棕榈油方面，马来西亚BMD毛棕榈油期货因出口改善而止跌反弹，短线受基本面数据影响以及技术上超跌的影响而快速反弹，后市反弹结束后，毛棕油期货仍有再次趋弱下跌的风险，长线仍保持震荡看弱的观点不变。

国内方面，连棕油期货快速反弹走强，短线有逐步向上走强至8500元附近的机会，乐观时有短暂突破8500元后进一步反弹的机会。在此逐步结束反弹后，在马棕重新趋弱下跌的影响下，连棕油期货仍存在着再次承压趋弱的风险，长线仍保持谨慎看弱的观点为主。

豆油方面，因阿根廷大豆作物状况下滑，该国周末期间的降雨可能只会带来轻微缓解，随后将再度出现干旱，对豆类行情形成了提振。另外，评估生物燃料生产利润的豆油/燃料油价差为每加仑80.57美分，一周前为88.33美分。这意味着生物燃料厂家使用豆油原料的生产利润略有改善，美国豆油的需求可能会增加。不过，特朗普就职，市场仍会关注美国生物柴油政策的发布。因此，CBOT豆油短期内有一定上涨空间，上方压力仍在47美分附近，之后会再度跟随CBOT大豆下跌。

国内方面，现货基差报价稳中上涨，多地工厂豆油供应较为紧张。现在处于春节备货的最后阶段，下游贸易商集中提货的影响下，工厂尽可能的开机，豆油库存估计略增，不过出货活跃，对基差报价有一定支撑，距离小年只有一个工作日，基差报价波动空间不大。

棕榈油