兴业期货：当前镍价方向性驱动不足 期货价格延续区间震荡

研报正文

【镍】

上一交易日SMM1#电解镍平均价125450元/吨，相较前值下跌2700元/吨。期货方面，昨日镍价低开走弱，夜盘低位调整，收于124210元/吨。

宏观方面，国内氛围回暖，两新政策2025年继续扩容，市场仍存乐观预期;海外方面，特朗普关税等政策方面的不确定性引发市场避险情绪，美元指数高位运行。

供应方面，矿端消息扰动再起，印尼镍矿商协会表示2025年已获批近3亿吨开采配额，远超预期，但前日能矿部官员明确表示正在考虑审查RKAB审批，持续关注矿端政策实际进展情况。镍铁端，印尼矿端宽松后镍铁增产明显，持续抢占国内市场份额，国内铁厂盈利承压。中间品方面，新增项目成本优势显著，产能扩张趋势未止。纯镍端，过剩格局明朗，海内外库存持续上扬，对镍价上方压力显著。

需求方面，不锈钢市场因春节假期进入季节性检修期，节前备库基本完成;新能源方面三元电池装车量的结构性问题持续恶化，对镍需求难有显著增量。

综上所述，镍供需依旧宽松，精炼镍环节持续累库，上方压力显著，但印尼矿端管控预期仍在，对镍价下方仍有一定支撑。当前镍价方向性驱动不足，延续区间震荡，空头谨慎者可以考虑节前在震荡区间的底部止盈离场。

【铜】

昨日铜价早盘震荡走弱，午后出现抬升。

海外宏观方面，美元指数上行动能放缓，但仍处较高水平。国内方面，受春节及年初因素的影响，经济数据进入真空期，而海外扰动影响加大，市场情绪谨慎。

供给方面，铜矿2024年产量数据涨跌各异，而全球供给紧张格局未变，加工费仍未有起色，国内冶炼端利润持续表现不佳，开工意愿相对有限，对精铜产量拖累延续。

下游需求方面，内需仍存乐观预期，“两新”扩围政策逐步落地，叠加电网或存发力。但春节将至，短期预计难有明显抬升，且海外扰动加剧。

综合而言，海外政策仍存较大不确定性，美元指数维持高位。而需求方面，在国内稳增长政策加码刺激下，预期持续好转，供给端约束难以转变，但现实需求仍有较多拖累因素，叠加节假日因素，短期市场不确定性加大。

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