广发期货：粕类：巴西升贴水上涨 国内豆粕基差上涨

研报正文

【现货市场】

豆粕：2月20日，国内豆粕现货市场价格上涨为主，其中天津市场3750元/吨，涨80元/吨 ，山东市场3660元/吨，涨80元/吨，江苏市场3600元/吨，涨80元/吨，广东市场3570元/吨，涨70元/吨。成交方面，全国主要油厂豆粕成交20.43万吨，较前一交易日增加8.29万吨，其中现货成交16.23万吨，较前一交易日增加6.39万吨，远月基差成交4.2万吨，较前一交易日增加1.9万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率为62.55%，较前一日增加0.35%。

菜粕：全国菜粕市场价格涨20-30元/吨，基差报价小调。开机方面，今日全国19家菜籽压榨厂开机率为37%。

【基本面消息】

阿根廷部分干燥的生产区降水改善以及对巴西将取得丰收的预期也施压于美豆期货。但布宜诺斯艾利斯谷物交易所周三表示，阿根廷关键农业产区未来几天最高气温可能在35摄氏度之上，不过下周初可能会迎来降水。

咨询机构Agroconsult表示，预计巴西农民将在2024/25年度收获创纪录的1.713亿吨大豆，这一预估低于其在1月所估计的1.724亿吨。

美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2025年2月13日当周，美国大豆出口检验量为720,332吨，此前市场预估为87.5-125万吨，前一周修正后为1,097,445吨，初值为1,042,182吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为210,475吨，占出口检验总量的29.2%。

美国全国油籽加工商协会(NOPA)周二发布的压榨月报显示，美国1月大豆压榨量创纪录次高，从上个月的纪录高点小幅回落。NOPA会员单位大豆压榨量全美占比约95%。NOPA报告显示，美国会员单位1月共压榨大豆2.00383亿蒲式耳，较12月压榨的2.06604亿蒲式耳下滑3%，但较2024年1月压榨的1.8578亿蒲式耳增长7.9%。

【行情展望】

美豆震荡运行。目前阿根廷降水恢复，而巴西产量仍保持高产预估，且近期收割加速，正在进一步施压豆价。但美豆2025/26新作减产概率也有所增强，目前美豆盘面回落至成本线15%以下，或有支撑。

巴西升贴水受当地运输成本攀升影响，走势偏强，提振国内成本。国内粕类市场目前开机有所恢复，下游前期也补充了部分库存，但3月份大豆供应偏紧格局无法改变，仍支撑现货偏强走势，持续关注海关检验问题及中美贸易关系影响，盘面短期预计继续围绕2800-2950区间波动，关注短线交易机会。

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