和合期货：基本面供给压力持续 碳酸锂弱势震荡运行

研报正文

一、碳酸锂期货合约本周走势及成交情况

1、本周碳酸锂震荡运行

2、碳酸锂本周成交情况

2 月 17--2 月 21 日，碳酸锂指数总成交量 64.1 万手，较上周减少25.2万手，总持仓量 38.9 万手，较上周减仓 0.5 万手，本周碳酸锂主力震荡运行，主力合约收盘价 76620，与上周收盘价下跌 0.21%。

二、影响因素分析

1、1 年期、5 年期 LPR 均维持不变，M2-M1 剪刀差继续收窄

2 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025 年2月20 日贷款市场报价利率(LPR)为：1 年期 LPR 为 3.1%，5 年期以上LPR 为3.6%，均持平前值。

两期限的 LPR 已连续四个月按兵不动，一揽子增量政策出台后，经济景气度上升，楼市也显著回暖，短期内 LPR 进一步下行的必要性下降。若二季度地产销售数据疲软，5 年期 LPR 或单独下调。

1 月末，广义货币(M2)余额 318.52 万亿元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额 112.45 万亿元，同比增长 0.4%。流通中货币(M0)余额14.23 万亿元，同比增长 17.2%。当月净投放现金 1.41 万亿元。

M2-M1 剪刀差继续收窄。1 月，M1 增速低于 M2 增速6.6 个百分点，较去年12 月缩窄 2.1 个百分点。

社会融资规模增速继续保持在 8%的较快水平，一方面得益于表内贷款较快增长，1 月对实体经济发放的人民币贷款同比多增 3793 亿元;另一方面，政府债发行提速也形成了重要支撑，1 月政府债券净融资 6933 亿元，同比多3986亿元。

2、美国通胀再超预期，美联储降息预期再降

2 月 12 日，美国劳工统计局公布数据显示，美国1 月CPI 同比增长3%，超出预期和前值的 2.9%。

1 月 CPI 环比增 0.5%，为 2023 年 8 月以来的最大涨幅，超出预期的0.3%以及前值的 0.4%，连续第七个月加速。

1 月剔除食品和能源成本后的核心 CPI 同比增长 3.3%，超出预期的3.1%和前值的 3.2%;1 月核心 CPI 环比增 0.4%，超出前值的0.3%和预期值的0.2%。

1 月核心 CPI 涨幅超预期，反映了汽车保险和机票价格的上涨，以及处方药费用单月创纪录的增长。

美国 1 月 CPI 上涨幅度全线超预期，支持美联储谨慎降息，交易员将下次美联储降息的预期从今年 9 月调整至 12 月。

3、智利碳酸锂出口量激增

2025 年 1 月，智利碳酸锂出口量为 2.56 万吨，环比增长27.5%，同比增长66.3%。其中，出口到中国的量为 1.91 万吨，环比增长43.1%，同比增长94.7%;

出口到韩国的量为 4615 吨，环比增长 73.8%，同比增长73.4%。1 月智利碳酸锂出口量激增，预计 2-3 月国内到港量增加，碳酸锂供应将更为充裕。

节后第一周，碳酸锂呈现去库存状态，主要原因是物流停运，国内下游企业消耗节前备货，同时进口到港的碳酸锂尚未及时转化为国内社会库存。

2 月碳酸锂供需平衡表显示，累库超 1 万吨，如正极排产恢复不如预期，则有较大累库压力。

4、1 月电池产量同比增长 63.2%，1 月装车量同比增速放缓

1 月，我国动力和其他电池合计产量为 107.8GWh，环比下降13.4%，同比增长 63.2%。

动力电池和其他电池销量占比分别为 78.3%和 21.7%。和上月相比，动力电池占比提升 2.1 个百分点。

1 月，我国动力电池装车量 38.8GWh，环比下降 48.6%，同比增长20.1%。

三、后市行情研判

宏观面中性平衡。两期限的 LPR 已连续四个月按兵不动，一揽子增量政策出台后，经济景气度上升，楼市也显著回暖，短期内 LPR 进一步下行的必要性下降。若二季度地产销售数据疲软，5 年期 LPR 或单独下调，M2-M1 剪刀差继续收窄，1月 M1 增速低于 M2 增速 6.6 个百分点，较去年 12 月缩窄2.1 个百分点。美国1月 CPI 上涨幅度全线超预期，支持美联储谨慎降息，交易员将下次美联储降息的预期从今年 9 月调整至 12 月。

基本面供给压力持续。供给端，2025 年 1 月，智利碳酸锂出口量为2.56万吨，环比增长 27.5%，同比增长 66.3%，2 月碳酸锂供需平衡表显示，累库超1万吨，如正极排产恢复不如预期，则有较大累库压力。需求端，1 月我国动力和其他电池合计产量为 107.8GWh，环比下降 13.4%，同比增长63.2%，1 月我国动力电池装车量 38.8GWh，环比下降 48.6%，同比增长 20.1%，增速放缓。

技术面弱势震荡。盘面看，碳酸锂 24 年 6 月初下破平台位开始弱势运行，在 7 月开始有企稳止跌迹象，但横盘整理半月之后再次弱势下坡平台位，连续跌破几个整数关口后开始震荡整理，虽有减产消息但碳酸锂依然弱势震荡运行。

四、交易策略建议

观望

碳酸锂