冠通期货：产业链负反馈逻辑逐渐酝酿 螺纹钢上方空间谨慎对待

研报正文

【策略分析】

今日黑色系涨势放缓，成材冲高回落，收盘价格重心变动有限。近期终端复工复产加快，建筑钢材需求好转，累库明显放缓，基本面表现略超预期;短期钢价上涨，吨钢利润修复，预计高炉复产延续，成本端支撑仍存。

我们认为，短期看产业面支撑尚可，加之临近国内两会召开，政策预期交易逐渐加强，黑色系短期偏强运行，但螺纹复产较快，后续仍需关注旺季需求承接力度，一旦需求不及预期，产业链负反馈逻辑或逐渐酝酿，成材上方空间暂时还需谨慎对待。热卷流通性好于螺纹，库存虽高，但需求仍有回升空间，多卷螺差套利仍可逢低介入。螺纹 2505 关注 3400 元/吨、热卷 2505 关注 3500 元/吨附近压力。

【期现行情】

期货方面：螺纹钢主力 RB2505 开盘 3358 元/吨，收盘于 3361 元/吨，+30 元/吨，涨跌幅+0.9%;热卷主力开盘 3467 元/吨，收盘于 3470 元/吨，+28 元/吨，涨跌幅+0.81%。持仓方面，今日螺纹钢 RB2505 合约前二十名多头持仓为 1188616 手， +22147 手，前二十名空头持仓为 1191193 手，+21960 手，多增空增;热卷 HC2505 合约前二十名多头持仓为 870073 手，+4927 手，前二十名空头持仓为 867689 手， +4166 手，多增空增。

现货方面：今日国内钢材价格小幅上涨，上海地区螺纹钢现货价格为 3380 元/吨(+30 元/吨);上海地区热轧卷板现货价格为 3450 元/吨(+0 元/吨)。节后建材交投氛围逐渐好转。

基差方面：主力合约上海地区螺纹钢基差为 19 元/吨(+17 元/吨);热卷基差为 -20 元/吨(-2 元/吨);目前基差处于历年同期中等水平。

【基本面跟踪】

产业方面：根据 Mysteel 数据，2 月 14 日-2 月 20 日当周，螺纹钢产量 196.91 万吨，环比+18.76 万吨，同比+2.58%;表需 168.62 万吨，环比+104.45 万吨，同比+145.55%;社库 608.07 万吨，环比+26 万吨;厂库 239.58 万吨，+2.29 万吨;总库存 847.65 万吨，环比+28.29 万吨。热卷产量 327.83 万吨，环比-1.1 万吨，同比+7.42%;表需 322.9 万吨，环比+9.3 万吨，同比+21.47%;厂库 94.32万吨，环比+2.39 万吨;社库 340.28 万吨，环比+2.56 万吨;总库存为 434.6 万吨，环比+4.9 万吨。

本期五大材供需双增，需求回升带动累库放缓，库存水平处在历年同期偏低水平。其中，电炉复产带动螺纹产量增速扩大，后续有望延续回升态势。节后终端复工复产，需求逐步恢复，螺纹累库幅度收窄，考虑到供应端需求亦较快，预计短期螺纹延续累库态势。

热卷产减需增，产量高位略有下滑，需求节后延续季节性修复。累库幅度收窄，目前库存绝对水平处在同期偏高水平，热卷供需缺口较小，随着需求端恢复，预计热卷继续累库高度有限。

螺纹钢