策略点评：人形机器人产业趋势跟踪半月报

　　人形机器人低位再起。2025 年7 月7 日-2025 年7 月18 日。

    　　近两周，人形机器人产业市场关注度再度显著提高。国证机器人产业指数在7 月7 日至7 月18 日期间累计涨幅7.6%，万得人形机器人指数上涨7.5%，我们跟踪的人形机器人185 指数上涨7.7%，人形机器人概念指数整体涨幅表现较好。成分股中，中大力德、鼎泰高科、浙江荣泰等成分股表现尤为突出。

    　　挂钩国证机器人产业指数的易方达国证机器人产业ETF 持续获得资金净流入，流通份额近期显著增加，最新规模突破20 亿元，年内规模增超10倍。

    　　这一轮人形机器人行情并非偶然，而是由多重因素共同驱动：

    　　1）订单层面：中国移动1.24 亿元订单花落智元与宇树，标志着国内人形机器人较大规模商业采购的落地，意义超订单金额本身，头部央企采购，是对机器人产品功能性与场景适配性的权威认证，将有助于降低其他企业采购的决策门槛。

    　　2）资本层面：智元收购上纬新材控至少63.62%股权，在国九条和并购新规发布后的背景下，我们预计将带动更多机器人企业通过并购重组实现资本化。

    　　3）意见领袖发言层面：英伟达CEO 黄仁勋发表关于“AI 下一波浪潮将是机器人系统”的前瞻性论断。

    　　4）产业层面：此前特拉斯高管变动事件对机器人行情造成的扰动或有所缓解。

    　　5）政策层面：7 月18 日工信部在国新办发布会上明确表示将“推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展，超前布局新领域新赛道”，同日公布的“上半年我国开源550 万条人形机器人训练数据”更彰显了国家培育产业的决心。北京、重庆等地也相继出台支持政策，如北京人形机器人创新中心发布开源运动控制框架Tien Kung-Lab，重庆提出打造“机器人+”应用场景等，形成中央与地方的政策合力。

    　　上述五个层面反映人形机器人再度进入催化密集区。更为重要的是，在当前指数上行阶段，行业轮动显著加速，人形机器人作为此前相对低位的趋势主线，充分受益高低切需求，行情启动逻辑较为顺畅。上述五个层面反映人形机器人再度进入催化密集区。更为重要的是，在当前指数上行阶段，行业轮动显著加速，人形机器人作为此前相对低位的趋势主线，充分受益高低切需求，行情启动逻辑较为顺畅。

    　　风险提示：1）产业趋势确认需多维度验证，技术路线变革或竞争格局恶化可能导致逻辑失效。2）人形机器人当前产业趋势预期已有所计价，若商业化进度不及预期或面临估值下修。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：王君/徐亚 日期：2025-07-23

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