宏源期货：多地雾霾天气频发 铅炼厂开工再度受限

研报正文

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1.SMM 调研显示，11月16日至11月22日当周，SMM原生铅企业周度开工率65.79%，环比提升0.79个百分点;再生铅企业周度开工率 34.35%，环比下降11.29个百分点;铅蓄电池企业周度开工率75.49%，环比提升0.02个百分点。

2.SMM 调研显示，截至111月21日，SMM铅锭五地库存总量6.44万吨，较11月14日减少1.99万吨，较11月18日减少2.06万吨。

3. 据外电11月20日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年9月，全球精炼铅产量为110.4084万吨，消费量为 113.7437万吨，供应短缺3.3353万吨。

4. 据外电11月20日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的最新月度报告显示,2024年9月全球精炼铅消费量为112.27万吨，8月为108.74万吨。2024年1-9月全球精炼铅消费量为968.7万吨，上年同期为979.9万吨。

投资策略

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.15%，沪铅主力收涨0.30%。

基本面来看，考虑前期进口矿补充及年内精炼铅产量预期下滑等因素影响，当前大规模炼厂原料库存较为充足，虽然四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库或使铅精矿供需短暂错配，且国内外矿山又出现意外停产情况，炼厂对加工费议价困难，炼厂端来看，10月原生铅炼厂大幅复产，叠加青海地区新增产能投放爬坡，产量达年内高位，预计11月环比持平，再生铅方面则受天气影响较大，11月随着北方天气转冷开始供暖，环保管控使得再生铅炼厂间接性停产，叠加原料易涨难跌，部分炼厂亦有主动减产趋势，预计11月再生铅产量稳中趋弱;需求端稳中向好，尤其是汽车蓄电池板块及出口订单的回暖，叠加企业进行惯例成品备库，带动蓄电池企业开工回升。

整体来看，近期多地雾霾天气频发，河北、河南、安徽等地区第三次发布雾霾预警，再生铅炼厂开工再度受限，市场流通货源较少，现货报价较为坚挺，上周随着交割结束，交割货源重回现货市场，下游企业纷纷按需采买，库存明显去化，预计短期铅价震荡偏强整理，关注雾霾天气地区对炼厂限产解禁情况。

沪铅