格林大华：美豆利空出尽后止跌企稳 双粕仍有一定上涨动能

研报正文

【一周简评】

单边方面：双粕多单布局2509合约，M2509合约压力位3120，支撑位2886;RM2509合约压力位2700，支撑位2460。

套利方面：豆粕5-9反套继续持有，截止3月7日价差-93。

【行情复盘】

豆粕2505合约周度开盘价2932元/吨，收盘价2885元/吨，周度下跌1.60%，菜粕2505合约周度开盘价2561元/吨，收盘价2456元/吨，周度下跌4.29%。

【重要资讯】

1、据外媒消息，根据IndexBox发布的最新报告，未来十年亚太地区豆粕市场消费量将延续增长态势。预计在2024年至2035年期间，该市场的复合年增长率将达到0.8%，到2035年底，市场总量有望突破1.19亿吨。

2、巴西咨询机构家园农商公司(PAN)：截至2月28日，2024/25年度巴西大豆收获进度为48.39%，高于一周前的37.63%。作为对比，2024年同期的收获进度为45.62%，2023年同期为43.34%。过去五年同期收获进度平均为46.61%。马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)：2024/25年马托格罗索州大豆收获面积达到82.30%，比一周前提高16.14个百分点。目前收获进度领先于历史同期均值77.44%。而此前收获工作曾经有所延迟。

3、美国农业部在年度展望论坛发布的初步预测显示，2025/26年度美国大豆种植面积为8400万英亩，比上年减少310万英亩。大豆单产预计为52.5蒲/英亩，同比增加1.8蒲。单产增幅抵消播种面积降幅，因此大豆产量预计为43.70亿蒲，略高于上年的43.66亿蒲。2025/26年度美国大豆出口量为18.65亿蒲，同比增长4000万蒲。2025/26年度美国大豆压榨将同比增加6500万蒲，达到24.8亿蒲。美国生物燃料行业以及出口对豆油的需求将支撑美国大豆压榨增长。由于出口和压榨增加，2025/26年度美国大豆期末库存将降至3.2亿蒲，同比减少6000万蒲。

4、2025年3月3日，美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10%关税。美方单边加征关税的做法损害多边贸易体制，加剧美国企业和消费者负担，破坏中美两国经贸合作基础。3月4日，国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税，2025年3月10日之前，货物已从启运地启运，并于2025年3月10日至2025年4月12日进口的，不加征本公告规定加征的关税。

5、美国农业部出口检验周报：上周美国对中国(大陆地区)出口的大豆数量减少27%，比去年同期减少约58%。截至2025年2月27日的一周，美国对中国(大陆地区)装运351,883吨大豆，作为对比，前一周装运483,839吨，2024年同期对华装运835,430吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的50.6%，上周56.3%，两周前29.2%。

6、截止到2025年第9周末，国内豆粕库存量为64.0万吨，较上周的47.8万吨增加16.2万吨，环比增加33.88%;合同量为277.7万吨，较上周的307.7万吨减少30.0万吨，环比下降9.74%。国内进口压榨菜粕库存量为4.2万吨，较上周的3.3万吨增加0.9万吨，环比增加27.25%;合同量为10.5万吨，较上周的12.8万吨减少2.3万吨，环比下降17.97%。

7、3月8日，国务院关税税则委员会发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税。自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税;对原产于加拿大的水产品、猪肉加征25%关税。

海关数据显示，2024年1-12月菜籽油进口总量为188.10万吨，较上年同期累计进口总量的235.94万吨，减少47.84万吨，同比减少20.28%;中国进口菜籽油主要来自俄罗斯，2024年俄罗斯菜籽油进口108万吨，占比57%。

海关数据显示，2024年1-12月油菜籽进口总量为638.56万吨，较上年同期累计进口总量的549.14万吨，增加89.42万吨，同比增加16.28%;2024年中国进口加菜籽613.6万吨，占总进口量约96%。

海关数据显示，2024年1-12月菜粕进口总量为275.02万吨，较上年同期累计进口总量的236.53万吨，增加38.49万吨，同比增加16.27%;菜粕分国别进口来看，2024年中国进口来自加拿大的菜籽粕数量达到202万吨，占总进口量的73%左右。郑州商品交易所菜籽粕自2301合约起，进口颗粒粕可参与交割。

8、海关数据偏空，中国1-2月大豆进口总计为1361万吨，同比增加4.4%，高出市场预期的1150-1250万吨。

9、截止到3月4日，CFTC大豆非商业净多持仓34283手，环比减少23733手.连续3周减持多单。CFTC豆粕非商业净多持仓-55904手，环比减少19792手，连续3周减持多单。

【市场逻辑】

外盘方面：中美互征关税落地，美豆利空出尽后止跌企稳，3月8日，中方对加拿大进口菜籽油和油渣饼征收100%关税，对油菜籽进口没有征税，预计ICE油菜籽期货变化不大。国内方面：中美关税争端，中加贸易争端，巴西大豆港口检验收紧，国内油厂和港口大豆库存偏低，油厂缺豆风险加大。菜粕或许将有大波动，海关数据显示1-2月份大豆进口超预期，给豆粕市场降温，现货方面，油厂近月基差缓跌，一口价随盘下调10-20元/吨，国储拍卖有望在两会结束后启动，同时部分油厂还在积极卖货，市场担忧油厂停机不能如期落地，饲料厂和贸易商多持观望心态，市场购销寥寥。综合以上分析，3月底前，缺豆得不到有效解决前，双粕仍有一定上涨动能，留存多单继续持有，新单谨慎追高。

【交易策略】

单边方面：双粕近月多单冲高离场，新多单可布局2509合约。M2509合约压力位3120，支撑位2886;RM2509合约压力位2700，支撑位2460。

套利方面：豆粕5-9反套继续持有，截止3月7日价差-93。

豆粕 菜籽粕