五矿期货：豆粕贸易战预期仍施压盘面 油脂关注出口数据指引

研报正文

【豆粕】

【重要资讯】

豆粕主力合约周一及夜盘下跌，美豆丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售仍施压盘面，国内买船充足，现货供需较宽松。周一豆粕现货下跌，东莞报 2900 跌 40 元，全国基差区间(0，80)元。今日大豆油厂开机 47.23%，豆粕成交 21.61 万吨，预计本周压榨 179.18 万吨，开机率51%。截至上周五港口大豆库存为 649.35 万吨环减 0.2 万吨，油厂豆粕库存 83.45 万吨环增6.41 万吨。

农业综合企业咨询机构 AgRural 周一称，截至上周四，巴西 2024/25 年度大豆播种面积达到预期总面积的 91%，高于前一周的 86%，亦高于上年同期的 85%。咨询机构 Celeres 周一在一份报告中称，巴西2024/25年度大豆产量预计为 1.708 亿吨。Celeres 称，预期的丰收将带来 1.07 亿吨的出口量。预报显示12月南美产区大部分降雨充足，不过巴西东北部及马托格罗索州降雨量有减小趋势。

【交易策略】

南美天气形势总体较好，部分产区有转干迹象，暂时维持近年来首次供应或远大于需求的预期，美豆大方向偏空。季节性上受到巴西四季度出口较少支撑，目前美豆处于震荡偏空格局。美国大选特朗普胜出，关于贸易战的新闻会推涨国内豆粕。近两月豆粕交易的主线仍然是外盘丰产、特朗普1 月上台后的贸易战预期及国内供应宽松等，不过短期估值较低，建议短空或者等待贸易战情绪推涨后逢高抛空。

【油脂】

【重要资讯】

1、据船运调查机构 ITS 数据显示，马来西亚 11 月 1-25 日棕榈油出口量为1200421 吨，较上月同期出口的 1322325 吨减少 9.22%。据马来西亚独立检验机构 AmSpec，马来西亚11 月1-25 日棕榈油出口量为 1156791 吨，较上月同期出口的 1260033 吨减少 8.19%。SPPOMA 数据显示，2024 年11月1-30日马来西亚棕榈油产量环比下降 5.3%。

2、加拿大统计局(Statistic Canada)12 月 5 日将发布主要大田作物报告。贸易商预测加拿大油菜籽产量将在 1700-1850 万吨，低于加拿大统计局 9 月预测的 1898 万吨。

3、据外媒报道，印尼将把 12 月 CPO 参考价格从 11 月份的每吨 961.97 美元上调至1071.67美元。基于新的参考价格，12 月份毛棕榈油的出口税将为每吨 178 美元，此前为每吨124 美元。

周一棕榈油高位小幅回落，夜盘震荡，豆菜油震荡为主。高频出口数据显示11 月前30 日马棕出口降幅扩大，国际买兴或受到高价抑制，油脂有调整需求，不过近期产地降水过多又引起市场交易供应担忧。

中期来看，棕榈油方面印尼库存偏低，建库需要产量恢复及出口需求持续抑制，且减产季节叠加B40预期对印尼产量恢复的考验更大。国内现货基差弱稳，广州 24 度棕榈油基差01+100(0)元/吨，江苏一级豆油基差 01+140(0)元/吨，华东菜油基差 01+140(+30)元/吨。

【交易策略】

受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼 B40 生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。近期油脂价格因EPA 署长任命、印度市场累库数据等利空影响有所调整，豆菜油调整幅度更大，但棕榈油又因近月基本面较好反弹迅猛。

因 11 月前 30 日马棕高频出口数据降幅扩大，近期印度累库或影响后续需求，油脂有阶段调整需求。不过随着进入棕榈油减产季节，印尼库存偏低及新季B40 带来的生物柴油增量对产量、库存的考验更大，油脂可能会有反复，关注高频产量、出口数据指引。

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