铜冠金源：沪铝库存累库预期走高 沪锌供应存增加预期

研报正文

【沪铝】

周一沪铝主力收 20390 元/吨，张 0.27%。伦铝涨 1.5%，收 2600.5 美元/吨。现货 SMM 均价 20380 元/吨，涨 20 元/吨，平水。南储现货均价 20380 元/吨，涨 50 元/吨，平水。

据 SMM，12 月 2 日铝锭库存 54.6 万吨，较上周四减少 0.7 万吨。铝棒 9.82 万吨，较上周减少 0.11 万吨。宏观面：11 月财新中国制造业 PMI 录得 51.5，高于 10 月 1.2 个百分点，已连续两个月位于扩张区间。欧元区 11 月制造业 PMI 终值 45.2，持平于预期和初值，10 月终值 46。美国 11 月标普全球制造业 PMI 终值为 49.7，创 2024 年 6 月以来终值新高，预期和初值均为 48.8。产业消息：据外电 11 月 29 日消息，三位直接参与季度定价谈判的人士周五表示，全球铝生产商给日本买家的明年 1-3 月船期原铝升水报价为每吨 230-260 美元，较当前季度上涨 31%-49%。

强劲的美国制造业数据后美指延续涨势，不过美联储理事沃勒为 12 月加息留下预期，宏观多空兼备。基本面本周铝锭社会库存继续小幅去库，不过 12 月消费淡季来临，消费或有走弱，库存累库预期走高，基本面较前松动，铝价震荡，看好 20000-20500 元区间。

操作建议：观望

【沪锌】

周一沪锌主力 ZN2501 合约期价日内横盘震荡，夜间维持横盘震荡，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海 0#锌主流成交价集中在 25865~26225 元/吨，对 2412 合约贴水 40-20 元/吨。盘面价格跟月差均扩大，升水继续下调，下游畏高仍以点价为主，成交转差。SMM：截止至本周一，社会库存为 9.99 万吨，较上周四减少 0.43 万吨。

整体看，美国 11 月 ISM 制造业 PMI 为 48.4 高于预期，创五个月新高，美联储诸多官员对 12 月是否降息持开放态度，美元回升，压制锌价。市场到货无改善，加之上周下游逢低点价后提货，库存继续下降。进入交割月，12 月合约继续减仓，但虚实盘比仍偏高，支撑近月价格。不过市场再传窗口指导，月差有望收敛。此外需关注炼厂 12 月排产，年底冲量及转产影响下，月度供应存环比增加预期。

操作建议：观望

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