宝城期货：市场氛围较为悲观 双焦价格偏弱震荡运行

研报正文

核心观点

【焦炭】

12 月 4 日，焦炭主力合约日内一度跌超 3%，且呈增仓下行态势，显示市场氛围较为悲观，焦炭期货维持弱势震荡。现货市场方面，日照港准一级平仓价为 1790 元/吨，周环比持平。产业数据方面，最新一期全样本焦化厂焦炭日均产量为 113.5 万吨，周环比小幅增加 0.1 万吨，较去年同期基本持平。

需求方面，全国 247 家钢厂盈利率录得 51.95%，环比下降 2.6 个百分点，但仍有一半以上的钢厂维持盈利状态，仍处于年内高位。在钢厂利润尚可的背景下，焦炭需求短期内表现出良好韧性，11 月 29 日最新一期日均铁水产量 233.87 万吨，周环比小幅下降 1.93 万吨，维持在 230 万吨上方，尚未显露出淡季的颓势。

库存方面，钢厂继续采取低库存策略，前三季度厂内焦炭库存较去年进一步降低，四季度钢厂利润改善以后，焦炭库存才逐渐回升至去年同期水平，目前钢厂焦炭总库存 603.8 万吨，可用天数 11.75 天，下游存货较为充足。

整体来看，淡季临近，焦炭基本面向上驱动不足，且受上游焦煤拖累，焦炭期货偏弱震荡运行，但 12 月货币政策仍有加码的空间，加之重大会议在即，宏观支撑仍存，预计 J2501 合约近期仍将在 9、10 月份波动区间内震荡整理。

【焦煤】

12 月 4 日，焦煤主力合约大幅下挫，一度击穿年内低点，维持弱势震荡格局。近年来，受低价仓单影响，当黑色系整体氛围一般时，临近交割月的焦煤期货通常面临较强压力，今年焦煤 2405 合约以及 2409 合约在交割月均明显贴水交割。

以目前标准仓单来看，蒙 5 精煤折算仓单价约 1300 元/吨，若以蒙 5 精煤长协优惠价折算，蒙煤仓单成本在 1120~1150 元/吨附近，可关注相关点位支撑。具体到供需情况，本周，全国 523 家炼焦煤矿山精煤日均产量为 79.6 万吨，周环比持平，较去年同期偏高 14.6 万吨。

进口蒙煤方面，11 月 18 日~24 日，288 口岸蒙煤周通关车数达 7053 车，仍维持在 7000 车上方，数量十分可观，焦煤供应维持高位运行，对价格形成压制。

需求端，截至 11 月 29 日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量 113.5 万吨，周环比小幅增加 0.1 万吨，延续平稳运行，焦煤仍处于供强需弱格局，基本面整体偏空。相对利好是，12 月国内政策端仍有不确定性，叠加前期支持政策落地后，一定程度上缓解了长期需求担忧。

整体来看，在政策端没有新增利好之前，焦煤期货预计维持偏弱震荡运行，但可关注焦煤 2505 合约在前低附近的支撑情况。

一 产业资讯

(1)蒙古国 ER 公司炼焦煤线上竞拍

12 月 4 日蒙古国 ER 公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙 3#精煤 A11、V20-28、 S0.85、G75、Mt10 起拍价 1050 元/吨，挂牌数量 1.28 万吨全部流拍，以上价格均不含税，截至目前已连续流拍 16 场。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为 2025 年 3 月 4 日。

(2)工信部：谋划新一轮装备制造业稳增长政策

12 月 3 日，工信部副部长辛国斌在 2024 装备制造业发展大会开幕式上表示，工信部将着力促进装备制造业稳定增长，谋划新一轮装备制造业稳增长政策，推动出台增量措施，深入实施大规模设备更新和消费品以旧换新，提振汽车等大宗商品消费，积极培育智能网联新能源汽车、低空装备等新增长引擎。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

焦炭：12 月 4 日，焦炭主力合约日内一度跌超 3%，且呈增仓下行态势，显示市场氛围较为悲观，焦炭期货维持弱势震荡格局。现货市场方面，日照港准一级平仓价最新报价为 1790 元/吨，周环比持平。

产业数据方面，最新一期全样本焦化厂焦炭日均产量为 113.5 万吨，周环比小幅增加 0.1 万吨，较去年同期基本持平。需求方面，全国 247 家钢厂盈利率录得 51.95%，环比下降 2.6 个百分点，但仍有一半以上的钢厂维持盈利状态，仍处于年内高位。在钢厂利润尚可的背景下，焦炭需求短期内表现出良好韧性，11 月 29 日最新一期日均铁水产量 233.87 万吨，周环比小幅下降 1.93 万吨，维持在 230 万吨上方，尚未显露出淡季的颓势。

库存方面，钢厂继续采取低库存策略，前三季度厂内焦炭库存较去年进一步降低，四季度钢厂利润改善以后，焦炭库存才逐渐回升至去年同期水平，目前钢厂焦炭总库存 603.8 万吨，可用天数 11.75 天，下游存货较为充足。

整体来看，淡季临近，焦炭基本面向上驱动不足，且受上游焦煤拖累，焦炭期货偏弱震荡运行，但 12 月货币政策仍有加码的空间，加之重大会议在即，宏观支撑仍存，预计 J2501 合约近期仍将在 9、10 月份波动区间内震荡整理。

焦煤：12 月 4 日，焦煤主力合约大幅下挫，一度击穿年内低点，维持弱势震荡格局。近年来，受低价仓单影响，当黑色系整体氛围一般时，临近交割月的焦煤期货通常面临较强压力，今年焦煤 2405 合约以及 2409 合约在交割月均明显贴水交割。

以目前标准仓单来看，蒙 5 精煤折算仓单价约 1300 元/吨，若以蒙 5 精煤长协优惠价折算，蒙煤仓单成本在 1120~1150 元/吨附近，可关注相关点位支撑。具体到供需情况，本周，全国 523 家炼焦煤矿山精煤日均产量为 79.6 万吨，周环比持平，较去年同期偏高 14.6 万吨。

进口蒙煤方面，11 月 18 日~24 日，288 口岸蒙煤周通关车数达 7053 车，环比小幅下降 253 车，但仍维持在 7000 车上方，数量十分可观，焦煤供应维持高位运行，对价格形成压制。

从需求端来看，本周焦企吨焦盈利小幅改善至 26 元/吨，利润依然微薄，生产积极性一般，截至 11 月 29 日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量 113.5 万吨，周环比小幅增加 0.1 万吨，延续平稳运行，焦煤仍处于供强需弱格局，基本面整体偏空。相对利好是，12 月国内政策端仍有不确定性，叠加前期支持政策落地后，一定程度上缓解了长期需求担忧。

整体来看，在政策端没有新增利好之前，焦煤期货预计维持偏弱震荡运行，但可关注焦煤 2505 合约在前低附近的支撑情况。

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