宏源期货：沪铅检修减产或难全部落地 沪锌继续冲高支撑较弱

研报正文

资讯

铅

1.SMM 调研显示，12月7日至12月13日当周，SMM原生铅企业周度开工率64.47%，环比下降0.7个百分点;SMM再生铅企业周度开工率48.86%，环比下降5.08个百分点;铅蓄电池企业周度开工率75.36%，环比提升1.01个百分点。

2.12 月12日【LME0-3铅】贴水32.98美元/吨，持仓134447手增1520手，总成交66366手。

3. 【铅库存】12月13日LME铅库存减3550吨至260775吨。

锌

1.SMM 调研显示，12月7日至12月13日当周，镀锌企业周度开工率64.37%，环比下降0.23个百分点;压铸锌合金企业周度开工率 53.46%，环比下降2.33个百分点;氧化锌企业周度开工率59.11%，环比提升1.59个百分点。

2.Gatos Silver 披露其三季度产量，其2024年第三季度锌矿金属产量为0.74万吨，环比降低13.6%，同比增长19.6%，其2024年前三季度锌矿产量为2.33万吨。

3.Kaz Mineral 发布2024年三季度报，报告显示其第三季度锌精矿产量为0.88万吨，环比下滑26.7%，主因三季度East Region和 Bozymchak的采矿发生在多金属含量较低的地区。 4.Gold Resource 披露第三季度产量，其2024年锌矿三季度金属产量1741吨，环比降低13.8%，同比降低50%，2024年前三季度锌精矿产量总计6071吨。

投资策略

铅

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.44%，沪铅主力收盘与前一日下跌0.43%。

基本面来看，考虑前期进口矿补充及年内精炼铅产量预期下滑等因素影响，当前大规模炼厂原料库存较为充足，虽然四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库或使铅精矿供需短暂错配，且国内外矿山又出现意外停产情况，炼厂对加工费议价困难，炼厂端来看，11月原生铅炼厂开工相对平稳，进入12月，部分炼厂有年底常规检修安排，开工及产量或将下滑，但考虑高铅价下炼厂利润情况较好，检修减产或难全部落地;再生铅炼厂开工受原料及天气环保管控影响较大，生产不稳定性较大;

下游消费来看，随着各地大幅度降温，电动自行车蓄电池更换市场需求减弱，企业订单缩水，部分生产企业出现减产或短期放假情况，汽车类蓄电池订单及开工尚可。再生铅炼厂复产与新增产能爬坡如期进行，市场流通货源增多后下游倾向于采购再生铅低价货源，临近2412合约交割，持货商交仓移库，社库如期累库，但年底持货商出货回笼资金，本次交割累库速度较上一月趋缓，预计短期铅价偏弱整理为主，考虑当前下游需求尚可，年底冲量满负荷生产，预计铅价回落空间有限。

锌

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌1.52%，沪锌主力合约收跌0.44%。上海地区锌锭升水较前日下跌25元/吨至375元/ 吨;天津地区锌锭升水较前日下跌95元/吨至405元/吨;广东地区锌锭升水较前日下跌55元/吨至385元/吨。

临近年底，下游消费淡季表现逐渐显现。随着天气转冷，镀锌管需求回落，加之锌价持续高位，部分镀锌小厂选择下调开工;压铸锌合金企业亦反应订单有所趋弱，部分大厂近期有检修安排，板块开工走弱;氧化锌因年底备库订单持续流出，开工相对坚挺，预计后续随着订单逐渐交付，开工将回落。原料端备库情况来看，因矿端偏紧格局未改，且加工费持续低位，反弹之路缓慢，加之市场预期明年矿端偏紧格局将有所缓解，部分炼厂为减少亏损备库积极性不佳甚至放弃冬储，原料采买以保障正常生产为主，北方部分库存水平相对较高的炼厂主因其开工不高，若后续提高出产，冬储压力将进一步增强。

宏观政策及多头资金推动下，沪锌再度冲高，基本面则随着天气转冷，下游需求或出现回落，供给端则在利润及原料好转下，产量有所恢复，基本面对锌价继续冲高支撑较弱，加之部分多头资金止盈离场，锌价有所回落，预计短期锌价维持高位运行，后续持续关注政策及资金情绪对锌价引导。

沪锌 沪铅