广发期货：粕类：中美贸易预期多变 供应压力持续压制国内价格

研报正文

【现货市场】

豆粕：10月14日，国内豆粕现货市场价格下调，其中天津市场2980元/吨， 跌40元/吨，山东市场2920元/吨，跌20元/吨，江苏市场2890元/吨，跌20元/吨，广东市场2890元/吨，跌20元/吨。成交方面，全国主要油厂豆粕成交18.62万吨，较前一交易日减3.17万吨，其中现货成交9.42万吨，较前一交易日减4.67万吨，远月基差成交9.20万吨，较前一交易日增1.50万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为58.75%，较前一日下降1.16%。

菜粕：10月14日全国主要油厂菜粕成交0吨。全国菜粕市场价格跌0-30元/吨，基差报价调整。开机方面，今全国19家菜籽压榨厂开机率为4%。

【基本面消息】

美国全国油籽加工协会(NPO)9月份报告前瞻：分析师预计9月份大豆压榨量将在1.85亿至1.9亿蒲式耳左右，这将与8月份的压榨量1.8981亿蒲式耳，远远高于去年同期的1.782亿蒲式耳。

咨询公司AgRural：截至10月9日，巴西2025/26年度大豆播种工作已完成14%，创下有记录以来的第三快播种速度。本年度大豆总播种面积可能达到1.212亿英亩，如果实现，同比增长3.7%。

咨询机构巴西家园农商公司(PAN)：上周巴西大豆播种工作继续快速推进。截止上周五(10日)，2025/26年度巴西大豆播种进度为12.48%，上周9.15%。

马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)：2025/26年度马托格罗索州大豆种植面积达到预计面积的21.22%，比一周前高出6.19个百分点，远超去年同期的8.81%，也高于五年均值17.17%。

中国海关总署：9月份中国大豆进口量达到1286.9万吨，环比增长4.8%，同比增长13.2%，也创下有记录以来的单月进口第二高点，也是继今年5月、6月、7月和8月之后，中国大豆进口再次创下历史同期最高纪录。今年头9个月中国累计进口大豆8618万吨，同比增长5.3%。

【行情展望】

中美贸易关系持续多变，内外盘走势存疑。供需面来看，中国采购依旧为0，新作维持高优良率，美豆基本面未有改善。巴西新作大豆播种顺利推进，供应维持增量预期，将持续压制美豆上方空间。2025年4季度国内大豆供应充足，但2026年一季度有缺口预期，支撑M2601价格。不确定性主要集中在中美未来如果推进贸易关系。目前国内大豆及豆粕库存仍在高位，预计现货价格年内难有起色。但若持续不采购美豆，则M2601合约在2900-2950区间有支撑，关注1-5正套机会。