冠通期货：碳酸锂需求表现尚佳 沪铜供应偏紧不断增强

研报正文

【碳酸锂】

碳酸锂高开高走日内偏强。电池级碳酸锂均价均价 7.335 万元/吨，环比上一工作日上涨 350 元/吨;工业级碳酸锂均价 7.11 万元/吨，环比上一工作日上涨 350 元/吨。

基本面来看，供应端稳中有增长，锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，预计 10 月碳酸锂总产量仍具备增长潜力。2025 年 9 月智利出口碳酸锂至中国 1.11 万吨，环比减少 1881 吨，-14%。10 月调研国内排产为 8.49 万吨，环比上涨 1.7%。

下游依然处于需求旺季阶段，下游排产兑现金九银十预期，据 Mysteel 初步调研统计，2025 年 9 月中国三元前驱体产量 8.57 万吨，环比增 12.36%，同比增 20.46%。中国三元正极材料产量 8.13 万吨，环比增 16.74%，同比增 39.94%。

9 月中国冶炼厂家碳酸锂月度库存量为 22900 吨，环比上月去化。综合来看，碳酸锂供需两旺，金九银十旺季下，需求表现尚佳，下游排产订单增多，仓单不断去化，偏强为主。

【沪铜】

今日沪铜低开高走冲高回落。智利国营铜公司 Codelco 正提出明年以每吨 345 美元的创纪录高的溢价向其欧洲客户出售铜，比今年涨 39%。据市场人士称，欧洲最大的铜冶炼公司 Aurubis 明年也将对其欧洲客户收取精炼铜每吨 315 美元的创纪录高溢价。

国际铜矿端扰动频发，冶炼厂多发检修，供应偏紧预期不断增强。 2025年9月中国进口铜精矿及其矿砂2587万吨,同比增加6.2%，环比减少6.23%。 10 月份共有 6 家冶炼厂进行检修，涉及粗炼产能 140 万吨;检修影响量较 9 月增加 4.73 万吨。目前处于金九银十阶段旺季阶段，需求整体走强，但假期后铜价大幅走强，下游拿货意愿减弱，虽上周五贸易冲突导致铜价下行，但目前基本面依然偏紧，铜价依然在上升区间内，后续随着下游复产，消费量将会有提升。

根据中国汽车流通协会的监测数据，以旧换新等政策可以说对车市起到了规模巨大的拉动效应。预计到今年政策期满时，补贴申请的汽车以旧换新总量将超过 1200 万辆，直接带动的新车销售额接近 1.7 万亿元，但近期铜高价，抑制了下游的消费。

综合来看，宏观避险情绪及降息周期支撑行情，偏紧预期不断提升，需求端亦有金九银十旺季支撑，但高铜价抑制铜需求，库存去化不畅。

【聚丙烯】

PP 下游开工率环比回升 0.09 个百分点至 51.85%，处于历年同期偏低水平。其中塑编开工率环比持平于 44.26%，塑编订单环比继续略有减少，略低于去年同期。 10 月 17 日，新增天津渤化单线等检修装置，PP 企业开工率下跌至 82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至 27%左右。今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前石化库存处于近年同期中性水平。

成本端，以色列和哈马斯签署停火协议，OPEC+计划 11 月继续增产，中美贸易摩擦升级，供需压力较大，原油价格下跌。供应上，新增产能 45 万吨/年中海油宁波大榭 PP 二期二线 8 月底已经投产，另一条产线 45 万吨/年中海油宁波大榭 PP 二期一线 9 月初投产，40 万吨/年的中石油广西石化 9 月下旬试车成功，近期检修装置有所增加。

天气有所好转，下游逐步进入金九银十旺季，塑编开工继续提升，PP 下游多数行业有继续走高预期，下游持续备货或能带来一定的提振，只是目前旺季需求不及预期，市场缺乏大规模集中采购，国庆节后备货需求阶段性减弱，贸易商普遍让利以刺激成交。

中美双方相互对对方船舶收取船舶特别港务费，对于经济增长的担忧加剧。 PP 产业还未有反内卷实际政策落地，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情，预计 PP 偏弱震荡。

沪铜 聚丙烯 碳酸锂