铜冠金源：豆粕四季度供应偏紧预期 棕榈油或震荡调整运行

研报正文

【豆粕】

豆粕 09 合约跌 10 收于 3000 元/吨;华南豆粕现货跌 10 收于 2860 元/吨;菜粕 09 合约跌 36 收于 2699 元/吨;广西菜粕现货跌 10 收于 2570 元/吨;CBOT 美豆 11 月合约跌 5.75 收于 990.25 美分/蒲式耳。截至 7 月 29 日当周，美国大豆约 5%的种植区域受到干旱影响，前一周为 8%，去年同期为 4%。

据外媒报道，美国 2025/26 年度大豆产量大致维持在 1.18 亿吨预估不变，预估区间为 1.12-1.23 亿吨，因 7 月天气状况整体良好，且 8 月初天气料仍然有利，尽管 8 月中旬/末可能出现的高温天气值得关注，届时作物已经度过主要生长阶段。

截至 7 月 24 日当周，美国大豆出口销售合计净增 77.87 万吨，符合预期。当周，美国 2024/25 市场年度大豆出口销售净增 34.92 万吨，下一市场年度大豆出口销售净增 42.95 万吨。天气预报显示，未来 15 天，美豆产区累计降水量在均值水平，但中西部降水相对偏少，土壤墒情较充足，短时少降雨影响有限，持续关注天气变化。

美豆继续走弱，由于天气状况良好延续，以及美豆出口需求前景担忧。四季度供应偏紧预期，巴西贴水震荡走强，下游逢低补库远月成交增多。短期连粕或震荡运行。

【棕榈油】

棕榈油 09 合约跌 82 收于 8900 元/吨，豆油 09 合约跌 48 收于 8192 元/吨，菜油 09 合约跌 111 收于 9510 元/吨;BMD 马棕油主连跌 47 收于 4230 林吉特/吨;CBOT 美豆油主连跌 1.36 收于 54.75 美分/磅。ITS 机构发布，马来西亚 7 月 1-31 日棕榈油出口量为 1289727 吨，较上月同期出口的 1382460 吨减少 6.71%。

AmSpec 机构发布，马来西亚 7 月 1-31 日棕榈油出口量为 1163216 吨，较上月同期出口的 1286461 吨减少 9.58%。印尼将 8 月份毛棕榈油(CPO)参考价格定为每公吨 910.91 美元，高于 7 月份的 877.89 美元。新参考价格意味着 8 月份毛棕榈油出口税将从 7 月份的每吨 52 美元上调至每吨 74 美元。据外媒报道，当(印尼和欧盟)双方批准即将签署的自由贸易协定时，欧盟将对每年 100 万吨印尼毛棕榈油出口配额给予零关税待遇。

宏观方面，关税影响逐步显现，美国 6 月核心 PCE 物价指数同比增加 2.8%，创 4 个月来新高，关注即将发布的非农数据;美元指数震荡走强，油价震荡收跌。基本面上，各机构数据显示 7 月马棕油出口需求走弱，给价格带来拖累，同时产量预期增加，库存或再度增长;商品市场情绪继续降温，多头资金减仓离场，油脂价格回落。整体来看，短期棕榈油或震荡调整运行。

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