新世纪期货：油脂双节备货或逐步启动 豆粕累库趋势或将延续

研报正文

【棕榈油】

7 月马棕油延续增产累库趋势，但期末库存211.33 万吨远低于市场预期 225 万吨，产量增幅不及预期但仍处于相对高位，船运机构高频数据显示，8 月以来棕榈油出口需求旺盛，叠加年末印尼生物柴油预期逐步发酵。

国内 8 月进口大豆到港量维持高位，油厂开机率较高，国内豆油出口印度数量增加缓解豆油过剩压力，棕油库存或回升，菜油延续去库，双节备货或逐步启动，需求回暖。商务部对加拿大油菜籽反倾销初裁结果提振菜油，再加上大豆原料成本、外盘棕油及需求回暖的支撑，油脂震荡偏多，不过经过前期的大幅上涨后官气注意回调风险，关注美豆产区天气及马棕油产销。

【豆粕】

USDA 大幅调低种植面积，美豆产量环比下调108 万吨，报告利多，美国大豆出口需求改善憧憬及美中西部部分农场地带炎热干燥天气担忧，美豆大部分大豆作物正处于关键的结荚期，此时干燥的天气会影响产量，均提振美豆上涨。

巴西大豆因需求集中导致贴水居高不下，抬高进口大豆成本。商务部 对加拿大进口油菜籽采取反倾销措施，征收75.8%保证金，增加进口成本，市场担忧供应减少。不过巴西大豆丰收，加上美国大豆产量前景强劲，供应充足。

国内 8 月大豆到港量较大，油厂开机率高位，豆粕库存高位且累库趋势可能延续，再加上阿根廷低价豆粕，供应非常充裕。下游担忧后期大豆供应遇阻或采购价更高，提前采购、滚动补库，推动油厂豆粕成交量创纪录新高，成交主力为远月基差，预计豆粕短期偏强震荡，关注美豆天气、大豆到港情况。

【生猪】

供应端来看，全国生猪交易均重继续呈现下降趋势。全国生猪平均交易体重已降至 124.04 公斤，微降 0.19%。各省份生猪交易均重涨跌互现，但整体仍以下降为主。近期气温升高导致生猪增重速度放缓，加之肥标价差转正后大猪价格相对较高，屠宰企业为缓解收购压力加大了对低价标猪的采购力度，使得整体收购均重有所回落。由于养殖端可能继续采取减重策略，加上屠宰企业仍将重点采购标猪，预计多数地区生猪交易均重仍有下行空间。

需求端：上周全国重点屠宰企业生猪结算均价为14.45元/公斤，环比下跌 0.11%。从价格走势来看，结算价呈现下行态势。受养殖端出栏节奏加快以及高温天气影响终端消费等因素共同作用，屠宰企业压价收购导致价格自高位回落。重点屠宰企业平均开工率为32.49%，环比上涨 0.31 个百分点。

全国肥标猪价差呈现震荡波动走势，整体均值保持平稳。周初受部分地区大猪供应偏紧影响，肥猪价格获得支撑，推动肥标价差有所扩大;随着部分区域大猪供应增加而需求表现平淡，价差随之收窄;临近周末，由于养殖端出栏积极性提升，标猪供应集中释放导致价格快速下跌，使得肥标价差再度走阔。在生猪供应持续增加而高温天气继续制约消费需求的背景下，未来一周生猪周均价或环比下降。

豆粕 豆油 棕榈油 菜籽油