国新国证期货：豆粕下游补库需求活跃 生猪需求进入传统淡季

研报正文

【郑糖】

行业高管称，由于恶劣天气导致甘蔗供应减少，印度主要甘蔗生产邦的超过36 家糖厂上周收榨，比往年提前了近两个月。提前收榨表明，印度的糖产量将低于最初的估计。产量担忧正在推高印度国内糖价，促使糖厂为其有限的配额出口寻求更高的价格。

受此影响投机性买盘推动美糖周一震荡反弹。受美糖止稳反弹与现货报价上调等因素支持郑糖 2505 月合约周二震荡走高。受美糖上升提振郑糖2505 月合约夜盘震荡走高。截至2025 年 1 月底，本制糖期全国共生产食糖 749.28 万吨，同比增加 162.52 万吨，增幅27.7%;全国累计销售食糖373.5 万吨，同比增加 61.79 万吨，增幅 19.82%;累计销糖率 49.85%，同比放缓3.28 个百分点，工业库存快速累库，同比增加 100.73 万吨。

【豆粕】

国际市场，周二 CBOT 大豆期货收低，USDA 大豆供应预估高于预期。美国农业部预计美国大豆结转库存为 3.8 亿蒲式耳，与 1 月份给出的持平。预估阿根廷大豆产量为 4900 万吨，低于上个月预估的5200万吨。农业咨询公司 AgRural 周一发布的数据显示，截至上周四，巴西大豆收割工作已完成15%，低于去年同期的23%。受收割延迟影响，巴西 2 月第一周大豆日均出口量同比大幅下降。

国内市场，周二豆粕期货震荡运行，主力M2505合约收于 2900 元/吨，涨幅 0.03%。国内对进口大豆到港量不足的担忧情绪发酵，下游补库需求活跃，豆粕基差持续走强，现货市场保持强势运行。南美大豆正值产量形成的关键期，在南美大豆产量稳定前，天气变化仍会影响盘面波动。豆粕期货近月合约在现货的带动下有望保持相对抗跌状态，但远月合约可能跟随美豆回调。后市需重点关注大豆到港量、豆粕库存变化及南美主产区的天气情况。

【生猪】

周二生猪期货偏弱运行，主力 LH2505 合约收于 12940 元/吨，跌幅0.23%。节后养殖端陆续复工，集团企业及散养户均积极出栏，使市场猪源供应增加。同时，市场需求进入传统淡季，需求大幅减少，对猪价构成一定的压力。

整体供大于需的局面或日趋明显，生猪期价上方压力较大，生猪期货或低位弱势震荡运行。短期关注养殖端生猪出栏节奏变化情况及二次育肥的情况。

【豆油】

Y2505 合约持仓量 72.4 万手，较上一交易日增加 9266 手。现货价(张家港一级豆油)8670元/吨，较上一交易日上涨 20 元/吨，基差为 Y2505+540。至 2025 年 2 月 9 日，巴西 2024/25 年度大豆收割率为14.8%，较此前一周提高 6.8 个百分点，低于去年同期的 20.9%。

分析师平均预期 USDA 报告将把巴西2024/2025年度大豆产量预估上调至 1.6964 亿吨，将阿根廷 2024/2025 年度大豆产量预估下调至4950 万吨。未来15天阿根廷降雨有所改善，降雨可能会缓解早播大豆的潜在产量损失。

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