宝城期货：豆粕远期买船缺口持续存在 油脂期价延续震荡偏强

研报正文

核心观点

7 月 14 日，豆类油脂整体震荡偏强运行。豆一期价震荡偏强，期价反弹突破 10 日均线压力，资金变化不大;豆二期价震荡偏强，期价反弹承压于 20 日均线压力，资金变化不大;豆粕期价震荡偏强，期价反弹承压于 30 日均线压力，伴随减仓 1.4 万手;菜粕期价涨幅超 1%，期价站上多条均线支撑，资金变化不大。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价承压于 20 日均线压力，资金变化不大;棕榈油期价再度冲高，期价继续获得 5 日均线支撑，资金变化不大;菜籽油期价震荡偏弱，期价运行在 60 日和 30 日均线之间，伴随减仓超 1 万手。

豆类市场来看，随着美国农业部报告利空影响释放，美豆生长状况良好，美豆期价继续下探 1000 美分关口支撑。国内市场在贸易忧虑影响下，远期买船缺口持续存在，市场供应压力集中在近月，远月供应收紧预期仍在。豆粕期价在预期影响下，率先迎来反弹，短期豆类期价内强外弱持续。

油脂市场中豆油期价延续震荡偏强，原料大豆供应收紧的预期继续支撑豆油价格表现，同时美农报告对美豆油期价带来利多影响，也给国内豆油期价带来提振。令豆油期价在油脂板块中延续偏强表现。棕榈油市场，马总出口强劲势头持续，同时印度进口棕榈油增长 60%，给市场情绪带来明显提振。资金推动不足影响棕榈油上行空间。菜籽油期价在远期买船增加的压力下，在油脂市场中依然表现弱于其他油脂品种。
1. 产业动态

1)美国总统特朗普 9 日宣布，自 8 月 1 日起对从巴西进口的所有商品加征 50%关税，此举将对两国农产品贸易产生重大冲击。美国农业部数据显示，2025 年 1 至 5 月美国从巴西进口牛肉达 21.45 万吨，同比激增 112.7%，几乎与 2024 年全年进口量持平。新关税将严重限制巴西肉类进入美国市场，直接影响其出口竞争力。除牛肉外，美国同期还从巴西进口了 18.4 万吨玉米、13 万吨大豆和 8.8 万吨豆粕。虽然在美国进口总量中占比不大，但是关税可能导致全球农产品贸易格局重塑。巴西可能转向中国、欧盟等替代市场，而美国消费者可能面临肉类价格上涨压力。

就价格而言，自 4 月 2 日特朗普首次宣布全球“对等”关税以来，美国牛肉和大豆价格已出现明显波动。 7 月 9 日，美国 90CL 牛肉 CIF 价格评估为 6680 美元/吨，虽较 5 月 12 日上涨 220 美元，但较 4 月 2 日下降 22 美元。大豆价格同样承压，新奥尔良 FOB 大豆 8 月船货价格下跌至 403.45 美元/吨。特朗普在声明中警告巴西不要采取报复措施，否则将面临更高关税。巴西总统卢拉已暗示可能实施反制关税，这或将引发更大规模的贸易摩擦。

2)巴西咨询机构 Safras & Mercado 周五表示，尽管 2024/25 年度的大豆种植利润率不如预期，但是巴西大豆种植户仍有望在 2025/26 年度继续投资种植大豆。随着种植面积预计进一步增加，巴西大豆产量预计将再创新高，接近 1.8 亿吨。 Safras&Mercado 的种植意向调查显示，2025/26 年度巴西大豆种植面积将达到 4821.7 万公顷，比 2024/25 年度的 4764.1 万公顷增长 1.2%。

基于大豆单产可能当前年度的从每公顷 3627 公斤提高到 3749 公斤/公顷，该公司初步预测巴西大豆产量将达到 1.79875 亿吨，比 2024/25 年度的 1.71931 亿吨高出 4.6%。如果得到证实，这将是新的历史纪录。Safras 分析师拉斐尔·西尔维拉表示，许多产区，尤其是中西部和东北部地区的种植面积将会增加。但是由于生产成本较高，利率仍然很高，这可能导致技术投资减少，从而限制了多个地区的生产潜力，因此下一年度种植面积估计不会大幅扩张。

3)巴西农业气象机构 Rural Clima 周五表示，鉴于美国全国海洋和大气管理局(NOAA)7 月 10 日预测今年可能出现拉尼娜现象，巴西新一季农作物播种季节可能受到拉尼娜影响，但春季后气候或将恢复中性状态。Rural Clima 农业气象学家马克·安东尼奥·桑托斯表示，拉尼娜现象对巴西整体影响有限，但南部地区可能面临更大风险。

南里奥格兰德州在今年 11 月至明年 2 月间可能出现持续 20-30 天的干旱期，该州与圣卡塔琳娜州、帕拉纳州和南马托格罗索州在 2024/25 年度已受到干旱侵袭。桑托斯强调，目前仍需进一步观测太平洋温度变化以确认拉尼娜是否真正形成。未来一周，巴西大部分地区将维持晴朗天气，仅最北部和东北部沿海地区有降雨。7 月 13 日南里奥格兰德州和米纳斯吉拉斯州可能出现零星阵雨，16-17 日南里奥格兰德州降雨量将增加。受极地气团影响，7 月巴西将持续晴好天气，昼夜温差显著，早晨寒冷而日间气温回升。

4)欧盟委员会的数据显示，2024/25 年度欧盟油籽进口量总体高于去年，但植物油进口量落后于去年同期。截至 6 月 30 日，2024/25 年度(始于 7 月 1 日)欧盟 27 国的大豆进口量约为 1,452 万吨，较 2023/24 年度同期增长 10%。油菜籽进口量约为 745 万吨，同比增长 31%。葵花籽进口量约 61 万吨，同比减少 22%。豆粕进口量约为 1939 万吨，同比提高 27%。就植物油而言，豆油进口量 37 万吨，同比减少 27%。菜籽油进口量 27 万吨，同比减少 42%。

5)来自海关初步统计数据显示，2025 年 6 月中国进口大豆 1226.4 万吨，较去年同期 1111.23 万吨增加 115.17 万吨，或同比增幅 10.36%，这也是历史上我国单月大豆进口量次新高，第三高为 2024 年 8 月份 1214.39 万吨;较 5 月份 1391.84 万吨进口量下滑 165.44 万吨，或环比降幅 11.88%。2025 年 1-6 月份进口大豆总量 4937.0 万吨，较上年同期 4848.4 万吨增加 88.6 万吨，或同比增幅 1.82%。

2. 相关图表

豆粕 豆油 棕榈油