信达期货:沪镍供需驱动并未形成 沪锌库存阶段性回升

2024-12-03 14:12 阅读数 22 #期货研报
关联商品 沪镍沪锌不锈钢

研报正文

宏观行业消息:

【中国 11 月财新制造业 PMI 录得 51.5】11 月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得 51.5,高于 10 月 1.2 个百分点,已连续两个月位于扩张区间。(金十数据 APP)从财新中国制造业 PMI 分项数据看,制造业供需双双加速扩张。11 月制造业生产指数、新订单指数分别在扩张区间升至 2024 年 7 月来、2023 年 3 月来最高。

受访企业称,需求基本面改善、新产品发布等因素支撑了新订单增长。此前一度收缩的外需也开始回暖,11 月新出口订单指数反弹至临界点以上,创近七个月来新高。企业反映,当月出口订单增长主要集中在投资品类和中间品类,消费品类出口订单量略有下降。

【镍不锈钢】

菲律宾方面正值雨季,镍矿价格滞后一个月后终于开始小幅季节性上涨。印尼方面,新增镍矿 RKAB 下冶炼厂原料偏紧有所缓解,且部分新增产线仍在爬产,预期产量有所上行,之后镍铁价格开始回落。

镍铁本周利润回落,电解镍抢夺镍元素的可能性下降,所以不太可能影响到电解(积)镍的产出。从不锈钢产量分布来看,2024 年前三季度经济复苏并不快,由于 200 系和 400 系价格更低,因此对于 300 系不锈钢产生明显的替代,不利于对镍需求。但是总体不锈钢需求跟着基建回暖有所上升,这可能也是前期镍铁利润回暖的原因之一。

基于镍矿(成本端)变化不大,以当前镍铁的利润水平和前期做对比,类似位置(8 月初)用硫酸镍的利润逆算电解镍价格上限,还是在 13.6 万。成本端一体化生产的月度平均大概在 11.8 万,外采成本大概在 13.5-13.6 万之间,一旦价格达到这个水平,产量会大幅上升,所以也可以拿来做压力位,和硫酸镍计算出来的位置是一致的。

新能源方面变化不大。总体来看其实最近的变化都属于是支链上的影响,供需两端的直接驱动并没有形成,暂时观望。

操作建议:等待;滚动做空


【沪锌】

国内 TC 价格下降后维持低位,锌矿港口库存 10 月前半段受到季节性影响阶段性回升,但是后半段加速回落,绝对位置仍旧接近 2018 年以来的历史最低位置。供应端原料偏紧之下,叠加冶炼利润受到压制,冶炼厂开工率或受到一定影响。

进入 11 月之后,预计原料端的偏紧无法发生改变。但是供应端偏紧的事实已经维持较长时间,而 9 月锌矿进口快速增加,使得供应端发力推动行情的可能行下降。全国氧化锌周度产量出现逆季节性的上行,结合开工率来看,厂商依旧存在扩大开工的空间,但因氧化锌在锌需求中的占比较少,总体拉动幅度有限。镀锌板卷周度产量自 9 月以来基本维持逐步上升,10 月镀锌产量依旧维持上升,但总体上升幅度偏缓慢。

国内基建在 9 月开始逐渐发力,但受制于镀锌成本中的热卷价格偏高,使得镀锌厂家利润偏薄,因此产量上升并不迅速。

库存方面,社会库存月内小幅去化,但钢厂库存缓慢累增,月内总库存连续四周去化,总体来看需求偏强,但因利润问题无法传导至锌锭端。短期来看,我们对于基建需求依旧看好,在之后若能将终端利润过渡给镀锌端,则能有效拉高锌锭需求,从而支持锌价。

操作建议:中期看多

沪镍供需驱动并未形成 沪锌库存阶段性回升

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沪镍 沪锌 不锈钢

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