8月经济前瞻：旧经济深蹲 新经济蓄力
我们认为，8 月经济维持弱修复态势，经济增长动能高点或已过去，内生动能修复节奏相对平坦化。我们判断，后期经济基本面的不确定性或有所增加，特别是外贸修复的斜率与可持续性。综合来看，经济运行在内外...
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2025-09-03 23:41:32阅读：25
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宏观经济点评：分化的软数据：分化的软数据
8 月制造业PMI 小幅回升0.1 个百分点至49.4。其中生产、新订单指数、新出口订单指数分别回升0.3、0.1、0.1 个百分点至50.8%、49.5%、47.2%。 8 月B...
股票资讯 2025-09-03 19:45:24阅读：27 -
8月PMI数据解读：“反内卷”下企业预期继续抬升
事项： 8 月份，制造业PMI、非制造业PMI 分别为49.4%和50.3%，分别环比上升0.1 和0.2 个百分点。 评论： 结论：本月PMI 弱反弹，制造...
股票资讯 2025-09-03 19:45:23阅读：26 -
基于税收尺度的定量研究：地方保护的“衡量”
中央财经委员会第六次会议研究纵深推进全国统一大市场建设，而在统一大市场建设过程中存在的最突出顽疾是由地方保护所形成的市场分割（叶剑平、陈思博，2023）；对此，7 月政治局会议指出：“纵深推进...
股票资讯 2025-09-03 15:49:03阅读：28 -
资产配置日报：风云突变
9 月2 日，阅兵前夕，股市迎来资金止盈离场的考验。卖盘占优的背景下，股市遭遇调整，非红利类指数普遍下跌。上证指数、沪深300 日内最大跌幅一度达到1.20%、1.52%，然而在机构资金的兜底...
股票资讯 2025-09-03 11:52:45阅读：30 -
人民币升值：短期催化与长期重估
今年以来，人民币兑美元汇率呈现波动上行态势。年初在美元走弱背景下小幅升值，4 月初因对等关税担忧出现快速贬值，之后随着不确定性缓解重回升值通道，6-7 月转入窄幅震荡，8 月下旬起再次展开一轮...
股票资讯 2025-09-03 11:52:44阅读：29 -
宏观经济深度报告：大财政时代冲击联储独立性
基本内容 回头看，2025 年杰克逊霍尔全球央行年会的意义可能比重启降息周期更为重大，鲍威尔突兀的鸽派转向与货币政策框架的鸽派调整可能意味着联储独立性终结的开始。当经济数据的变化无...
股票资讯 2025-09-03 11:52:44阅读：25 -
宏观研究报告：盛宴未散 见招拆招
行情回顾：稳市 的共识，科技的盛宴8 月，稳市预期逐渐夯实，权益行情势如破竹。资金FOMO（担心踏空）的情绪迅速发酵，且“下跌-反弹”的循环夯实稳市预期，推动市场稳步上涨。8 月的牛市是科技的...
股票资讯 2025-09-02 22:06:16阅读：27 -
宏观深度研究报：债市分析框架之资金面
报告摘要 何为“资金面”？资金面是宏观经济关键枢纽，连接货币政策、金融市场与实体经济，分狭义和广义，两者通过金融及实体形成循环联动。资金面影响政策传导、资产定价、实体融资与市场风偏...
股票资讯 2025-09-02 22:06:16阅读：30 -
国金地缘政治周观察：美联储降息对地缘政治的影响机制
核心观点 地缘动向复盘: 本周国际热点事件频发。本周中国贸易谈判代表李成钢到访美国，与美国财政部、商务部和贸易代表办公室相关官员举行会谈。双方围绕落实中美两国元首通话共识，就中美经...
股票资讯 2025-09-02 20:08:08阅读：29 -
宏观利率周报：利率期限结构陡峭化货币政策暂无转向必要
研报摘要 核心观点：8 月PMI 有所回升，但仍处于较低位置，经济动能偏弱，强预期弱现实尚未收敛，货币政策暂无收紧必要。8 月债券市场调整背后，“股债跷跷板”仅是表象，而“反内卷”...
股票资讯 2025-09-02 20:08:08阅读：25 -
宏观深度报告：人民币升值将助推资产重估
经济基本面与政策展望： 海外：美国经济动能在放缓，尽管关税对通胀的冲击仍在发酵，但美联储独立性在减弱，更加重视就业，非农数据的转弱将促使9月重启降息。 国内：经济呈现弱...
股票资讯 2025-09-02 20:08:08阅读：26 -
“月度前瞻”系列专题之二-8月经济：“景气”分水岭？
需求：外需或阶段性好于内需。 基数走高与“转口关税”或扰动出口，但在外需改善与份额提升下，8 月出口的回落压力或相对可控。受“对等关税”和“转口贸易关税”落地影响，我国对东盟出口短...
股票资讯 2025-09-02 20:08:08阅读：23 -
宏观研究报告：9月 债市重塑“独立人格”
八月债市，“看股做债”成唯一法则7 月末，各大交易所相继推出开仓手数限制、提升交易费用等机制，商品行情开始从过热状态不断降温，长债收益率也于月末形成“M 顶”走势。然而，股市行情的接力崛起，打...
股票资讯 2025-09-02 20:08:08阅读：27 -
产业经济周报：中报看结构性企稳复苏、AI应用加速落地
核心观点：A 股虽整体处于盈利磨底阶段，但结构性机会已然显现，后市可关注科技与高端制造、科技与高端制造、政策红利与低位方向三条主线。高端制造方面，在政策引导与市场需求双重驱动下，中国生成式人工...
股票资讯 2025-09-02 20:08:07阅读：27 -
宏观主题研究：基建投资增速缘何下滑 会持续多久？
尽管政府发债加速，基建投资增速近几个月以来一路下滑。和3 月的近期高点相比，基建投资增速已经下滑2.6 个百分点，广义增速更是下滑4.2 个百分点，其中6-7 月的下滑幅度最为明显。然而，与此...
股票资讯 2025-09-02 20:08:07阅读：19 -
总量“创”辩第110期：存款搬家与股债跷跷板
宏观 张瑜：宏观数据的“是与非” 7 月，固定资产投资数据偏弱，但投资是当期的需求、也是未来的供给。供给端有效回落是价格止跌的前置条件；需求端回升是物价上涨的必要条件。 ...
股票资讯 2025-09-02 20:08:07阅读：18 -
2025年 8月经济数据预测：金融和经济继续分化 亮点来自PPI
市场三重主线继续演绎。1、海外宽松逐步影响国内，汇率缓慢上行。下半年人民币兑美元回到 7.05 元以内。2、国内金融继续好转，M1 快速回升。截至年末，M1 上行持续，预计达到 6.4%。3、...
股票资讯 2025-09-02 20:08:07阅读：16 -
宏观点评：每周宏观经济和资产配置研判
国内宏观观点： 6-7 月内需连续走弱，预计下半年经济小幅承压的趋势不会改变，但全年5%目标仍能顺利实现。 国内经济关注4 方面风险的演变：一是出口何时转负，目前看8...
股票资讯 2025-09-02 20:08:07阅读：31 -
8月中国PMI数据点评：需求侧的状态再次得到确认
数据观察：政策驱 动生产回温、但订单修复幅度有限，行业间分化加剧8 月PMI 制造业景气度小幅改善、但仍在年内低位，非制造业景气度上升。 8 月官方制造业PMI 数据录得49.4%...
股票资讯 2025-09-02 18:10:02阅读：27 -
周度经济观察：经济总体平稳 股市中枢抬升
内容提要 从8 月的PMI 数据来看，尽管7 月经济数据大幅下滑，但8 月这一趋势并未延续，经济的波动在逐步收窄，工业品价格的上涨有望推动名义增速止跌。同时，服务业的恢复在暑期人流...
股票资讯 2025-09-02 18:10:01阅读：28 -
8月PMI点评：需求偏弱VS生产增强
核心观点： 2025 年8 月份，制造业PMI 环比上升0.1 个百分点至49.4%，仍低于荣枯线，增幅略低于2016 年-2019 年同期的平均值0.2%，制造业景气水平改善有限...
股票资讯 2025-09-02 16:12:00阅读：23 -
中国宏观经济2025年9月报告：实际产出放慢 但价格将支持名义增长改善
产出方面，7月名义工增同比放缓，实际产出走弱拖超过价格跌幅保持不变，与PMI等数据情况一致，海外需求放缓，“反内卷”政策约束显效，供需关系改善。当前更接近被动加到主动去阶段。 7月...
股票资讯 2025-09-02 14:13:51阅读：27 -
宏观经济数据点评：8月PMI数据表明宏观经济整体呈弱修复态势
投资要点 2025 年8 月份制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善。8 月份的非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升...
股票资讯 2025-09-02 14:13:51阅读：26 -
宏观经济数据前瞻：2025年8月宏观经济指标预期一览
事项： 2025 年8 月国内宏观经济数据将在2025 年9 月陆续公布，国信证券经济研究所提前给出2025 年8 月主要经济数据的预测值。 以下是2025 年8 月主...
股票资讯 2025-09-02 14:13:50阅读：24 -
补贴与竞争：哪些地区和行业内卷更严重？
核心观点：土地补贴和财税补贴是地方政府间横向竞争的工具。我们尝试量化产业政策中土地和财税补贴的规模，并识别哪些地区和行业的税负率更低。土地补贴方面，按照价差计算，2017-2024 年70 城...
股票资讯 2025-09-02 10:17:27阅读：26 -
宏观经济专题：地产成交有所回暖
供需：建筑与工业开工率边际下行，需求整体偏弱 1.建筑开工：开工率仍处季节性低位，基建水泥发运量再度下行。最近两周（8 月17 日至8 月30 日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季...
股票资讯 2025-09-02 10:17:26阅读：27 -
资产配置日报：9月开门红
9 月1 日，权益市场继续上涨，小微盘涨幅靠前，板块呈现“强者恒强”的局面，光模块和创新药大幅上涨；月初资金面重回宽松，债市情绪全天由弱转强，盘初利率上行，午后多头情绪升温，走出股债双牛的行情...
股票资讯 2025-09-02 10:17:26阅读：28 -
每周经济观察第35期：港口集装箱吞吐量继续走高
每周经济观察： （一）景气向上： 1、商品房销售降幅收窄。我们统计的67 个城市，8 月前29 天，商品房成交面积同比为-14%。7 月同比为-22%。6...
股票资讯 2025-09-02 10:17:26阅读：23 -
内需新方向(6)：50国样本看全球地产
核心观点 我们梳理战后34 个主要经济体共52 个样本的地产周期表现，不难得到直观判断：房价泡沫积累通常启动于危机前5 年，房价从下行中修复通常需要4-7 年时间，房价累计...
股票资讯 2025-09-02 10:17:26阅读：25 -
对近期人民币汇率走势的思考：一条主线、两个交易因素、罕见的政策推动
核心观点：当前宏观背景与2018 年11 月初-2019 年6 月（中美元首通电话到G20 大阪第二次会晤前）有多重相似之处，包括经济尚未验证（国内PMI 低位震荡），人民币资产上涨（A 股反...
股票资讯 2025-09-02 10:17:25阅读：29 -
显微镜下的中国经济：人民币中间价为何加速升值
近期人民币汇率加速升值，中间价和CNH 上周均回到7.10 附近，CNY 回到7.13 附近。年内汇率存在破7 的可能性。 上周美元兑人民币汇率中间价升值至7.10 附近，环比升值...
股票资讯 2025-09-02 10:17:25阅读：23 -
人民币汇率：为何加速升值
本报告导读： 本轮汇率升值趋势首先由持汇者（跨境资本、外贸企业）推动，而内资相对谨慎（体现在“沪金溢价”维持高位）。近期随着央行中间价引导预期，国内投资者边际乐观，股汇之间联动推升...
股票资讯 2025-09-02 10:17:25阅读：27 -
宏观动态报告：人民币缘何大涨？
核心观点 4 月以来人民币有两波升值。第一波升值定价美元走弱，第二波定价人民币资产重估。 贸易战冲击美元信用，欧日元等非美货币较早完成汇率重定价，相较之下，因担心贸易战...
股票资讯 2025-09-02 08:19:15阅读：26 -
宏观月报：8月PMI止跌企稳
中国8月官方制造业PMI 49.4，预期49.5，前值49.3。中国8月非制造业PMI50.3，预期50.3，前值50.1。中国8月综合PMI50.5，前值50.2。 整体来看，8...
股票资讯 2025-09-01 22:28:46阅读：44 -
深度*宏观*8月PMI数据点评：“反内卷”政策或是制造业价格提振的主要因素
8 月制造业产、需环比小幅上升。8 月非制造业PMI 指数环比小幅回升。纺织服装服饰业景气度环比明显回升。“反内卷”政策或是制造业价格提振的主要因素。 8 月制造业产、需环比微幅上...
股票资讯 2025-09-01 20:30:46阅读：31 -
中国居民财富配置研究二-“存款搬家”：如何影响股债
本报告导读： “存款搬家”本质上是存款利率下调后的资产比价效应。过去两年，无论是居民“提前还贷”，还是全球利率错位下的资本流出，都提供了低风偏投资者的避风港，导致权益市场没有感受到...
股票资讯 2025-09-01 20:30:46阅读：28 -
宏观周报：美国7月PCE未改降息预期 国内8月制造业弱修复
海外方面，7月美国个人消费支出环比增长0.5%，实际增长0.3%，显示消费动能仍具韧性；PCE通胀同比维持在2.6%，核心PCE同比升至2.9%，创五个月新高，凸显服务价格带动的核心通胀压力有...
股票资讯 2025-09-01 20:30:46阅读：27 -
宏观景气度系列八：8月景气改善 政策效果逐步显现
宏观事件 8月份，制造业PMI为49.4%（+0.1pct MoM）；非制造业PMI为50.3%（+0.2pct MoM）。 核心观点 制造业PMI ...
股票资讯 2025-09-01 20:30:46阅读：28 -
中观景气度系列六：非制造业就业放缓
中观事件 8 月中国制造业PMI 为49.4（0.1 pct MoM），处于扩张区间的行业环比持平，处于收缩区间的行业环比持平；非制造业PMI 为50.3（0.2 pct MoM）...
股票资讯 2025-09-01 20:30:45阅读：32 -
宏观快评：A股现金流的三个积极变化
主要观点：本篇报告结合上市公司的中报数据，分析上市公司的现金流。我们构建类似居民部门资金流向的分析框架，对企业部门的资金流入流出予以分析。其流入来自可支配收入（经营性业务）+股权融资+债权融资...
股票资讯 2025-09-01 20:30:45阅读：27 -
宏观动态报告：国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见；美国总统特朗普宣布解雇美联储理事库克
核心观点 本周重点关注三方面政策：（1）国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见，释放出人工智能作为“新质生产力”核心引擎的强烈信号，短期内人工智能概念有望获得政策催化带来的...
股票资讯 2025-09-01 20:30:45阅读：28 -
宏观研究：8月制造业供需回暖但失衡仍存 关注价格修复的持续性
核心观点 从8 月PMI 指数来看，制造业景气度边际改善，供需两端均有所回暖，其中，生产端改善好于需求端，供需失衡问题尚未缓解，重点关注三点边际变化： 一是受益“反内卷...
股票资讯 2025-09-01 20:30:45阅读：22 -
8月PMI数据解读：8月制造业PMI小幅回升
事件 8 月31 日，国家统计局服务业调查中心公布，8 月制造业采购经理指数（PMI）为49.4，非制造业商务活动指数为50.3，综合PMI 产出指数为50.5。 解读...
股票资讯 2025-09-01 20:30:45阅读：27 -
牛市进程：十大观察指标
本篇报告回答牛市行情（指数上涨超过20%，技术层面属于牛市阶段）下，值得关注的观察指标。从宏观视角，关注市值体量（与GDP 之比、与居民存款之比）；从交易视角，关注交易热度（成交额、拥挤度、回...
股票资讯 2025-09-01 20:30:44阅读：28 -
2025年8月PMI：供需小幅回升 价格仍有分化
投资要点 事件：8月31日，国家统计局公布8月官方PMI数据。8月，制造业PMI为49.4%，前值49.3%；非制造业PMI为50.3%，前值50.1%。 核心观点：8...
股票资讯 2025-09-01 18:32:37阅读：25 -
中国宏观周报(2025年8月第4周)：外需韧性显现
平安观点： 从高频数据观察，本周中国工业生产分化，新房成交在低基数下回稳，电影票房收入仍强。8 月以来外需呈现韧性，中国港口集装箱吞吐量、韩国前20 日出口、欧美制造业PMI 均较...
股票资讯 2025-09-01 18:32:37阅读：28 -
宏观周报：关注三季度下游促销活动
中观总览 上游：本期能源价格小幅回调，钢铁及建材等领域相对偏弱。钢铁方面，市场仍处于需求缓复、供给承压的磨底阶段，虽然成本端有较强支撑，但社会库存增加及终端实际采购偏谨慎制约钢价反...
股票资讯 2025-09-01 16:34:29阅读：27 -
8月PMI数据点评：建筑业景气度下滑明显
事件 根据 数据显示，8 月官方制造业PMI 录得49.4，前值为49.3；建筑业PMI 录得49.1，前值为50.6；服务业PMI 录得50.5，前值为50.0。 需...
股票资讯 2025-09-01 16:34:28阅读：27 -
8月PMI：局部的修复
核心观点 一、制造业PMI：8 月中国制造业PMI 回升至49.4 %（前值49.3 %），连续5 个月在50%以下。其中仅采购量、购进价格、大型企业等少数分项指数位于50%以上，...
股票资讯 2025-09-01 16:34:28阅读：20
